摩根士丹利發表研究報告，指中證監主席易會滿去年11月首次提出探索中國特色的估值體系(中特估)，以驅動國企估值重評。現時市場共識對國企的估值較其新興市場及全球同業平均折讓約20%。中特估獲市場重大關注，特別是A股市場。自去年末季以來，指數編製公司亦推出多種以國企為主題的指數。報告稱，留意到內地政府有更大需要利用國企資產槓桿，以促進內地經濟向內需方向再平衡，並減少由愈發不可持續的信貸驅動增長所帶來的風險。在人口加速老化及全球經濟加快放緩下，國企可協助承受更多社會保障系統負擔，及促進生產力增長。大摩稱，過去十年國企在內地股市的身影顯著收縮，而近年以市值佔比及數量計有穩定跡象，以A股+H股及美國上市ADR市值合計，國企對中國股市佔比仍有約一半。該行稱，過去十年，國企主導板塊估值較新興市場及全球同業分別折讓12%及29%，認為國企改革是多年投資主題。此外，基本面難以完全解釋估值折讓。該行以自上而下及自下而上角度篩選出最受惠潛在國企改革股份，詳見另表。報告稱，與海外同業有最大幅度估值折讓的板塊將最受關注，該行列表相關推薦股如下：板塊｜國企改革主題下最偏好股份電訊｜中移動(00941.HK) -0.400 (-0.487%) 沽空 $1.81億; 比率 16.813% 、中電信(00728.HK) -0.040 (-0.737%) 沽空 $2.33千萬; 比率 13.827% 、聯通(00762.HK) -0.110 (-1.394%) 沽空 $5.95千萬; 比率 13.106% 材料｜寶鋼(600019.SH) +0.040 (+0.540%) 、中建材(03323.HK) +0.030 (+0.589%) 沽空 $5.17百萬; 比率 12.639% 、中鋁(02600.HK) -0.020 (-0.164%) 沽空 $6.16千萬; 比率 11.125% 工業｜中國中鐵(00390.HK) +0.010 (+0.262%) 沽空 $3.72百萬; 比率 9.580% 、中國建築(601668.SH) -0.030 (-0.581%) 交通｜中航信(00696.HK) +0.020 (+0.195%) 沽空 $99.78萬; 比率 3.912% 、中遠海能(01138.HK) -0.120 (-1.235%) 沽空 $1.01千萬; 比率 18.068% 、京滬高鐵(601816.SH) 0.000 (0.000%) 、招商輪船(601872.SH) 0.000 (0.000%) 能源｜中石油(00857.HK) -0.080 (-0.946%) 沽空 $1.59億; 比率 41.134% 金融｜中行(03988.HK) -0.030 (-0.668%) 沽空 $2.02億; 比率 38.979% 、農行(01288.HK) -0.020 (-0.345%) 沽空 $4.45億; 比率 52.803% 、建行(00939.HK) -0.030 (-0.389%) 沽空 $5.38億; 比率 34.835% 、工行(01398.HK) +0.020 (+0.319%) 沽空 $5.29億; 比率 44.208% 、信行(00998.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $9.72百萬; 比率 12.868% 公用｜潤電(00836.HK) -0.070 (-0.403%) 沽空 $3.71千萬; 比率 33.307% 內房｜潤地(01109.HK) -0.300 (-1.091%) 沽空 $4.05千萬; 比率 26.473% 、中海外(00688.HK) -0.180 (-1.448%) 沽空 $4.84千萬; 比率 23.188% 物管｜萬象生活(01209.HK) -0.460 (-1.060%) 沽空 $1.29千萬; 比率 16.175% 、中海物業(02669.HK) -0.060 (-1.310%) 沽空 $2.35百萬; 比率 8.841% 、保利物業(06049.HK) -0.500 (-1.544%) 沽空 $37.07萬; 比率 2.305% (da/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-12-31 12:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)