週二，恆生科技/恆生指數均漲超2%，連續三天上漲，且幅度明顯放大。

板塊方面，科網股、新消費、券商保險、汽車、消費電子股全線反彈。

不同於以往的高開低走，今天市場情緒相當積極，到底發生了什麼？

01

利空落地

結合昨夜美股走勢來看，樂觀情緒的傳遞蔓延也在意料之中。

首先是中東局勢降温。據央視新聞報道，當地時間6月23日獲悉，伊朗已接受美國提出的與以色列停火方案。今早美國總統特朗普在社交媒體上宣佈，以色列和伊朗已就“全面徹底停火”達成一致，這場為期12天的衝突即將結束。

風險偏好因為伊以衝突弱化而提高，不僅如此，市場流動性釋放寄希望於美聯儲的降息節奏，而昨夜又傳出比較鴿派的聲調，對市場而言則是另外一個利好。

週一，美聯儲理事鮑曼在談及經濟與貨幣政策時表示，若通脹壓力保持受控，她將支持最早在7月下調利率。這是繼沃勒之後，第二位美聯儲官員表態支持下個月降息。

美元指數在上週短暫衝高後恢復下跌。分析人士認為，隨着美元走弱，港元觸發弱方保證的壓力可能會下降，進而流動性的壓力也會減小。

來看盤面，近期其實有很多科技題材被中東時間壓制，今天是一個集中爆發的點。

譬如自動駕駛，消息面上，前天特斯拉正式啟動Robotaxi自動駕駛出租車服務。儘管首次運營，車隊規模，運營範圍，以及參與用户數量並不大，但市場期待已經被點燃，馬斯克多年的承諾已經開始兌現，昨夜特斯拉漲超8%。

這直接帶動今天港股汽車、智駕概念相關股票上漲。

上週，中東伊朗和以色列局勢引發市場小幅調整。與此同時，港元觸及弱方保證又激起了流動性何時以何種程度收緊的討論，市場不免收到了“驚嚇”。

不過，結合目前的估值水平來看，港股的震盪走勢似乎在為上漲做着鋪墊。隨着風險出清，偏好漸漸改善，下半年恆生科技指數的投資價值會再次被人們重視。

02

下半年 怎麼看？

5月份以來，短短一個多月時間港幣匯率由強方保證快速觸及至弱方保證，香港HIBOR利率大幅下行。

一般來説，香港金融監管局會通過買賣港元使得美元兌港幣匯率維持在7.75-7.85區間。

當港幣走強觸及7.75上限，即達到強方兌換保證水平，那麼香港金融監管局往往會投放港幣，釋放流動性；反過來當港幣走弱觸及7.85下限，即觸及弱方兌換保證，香港金融監管局會買入港幣，收緊流動性。

香港金融監管局主動投放流動性才是導致港幣匯率波動的主要原因。香港銀行同業市場流動資金收市總結餘由5月2號的446億港元大幅升至5月8號的 1741 億港元，而美元指數相比五月初並未升值。

市場的擔憂無非兩個問題，一是港幣觸及了弱方保證，監管局做出收緊流動性的動作，市場會不會出現較大調整？

從歷史經驗來看，譬如2019年初和2023年初，流動性收緊的節奏一般相對緩和，從而對市場影響也相對有限。除非有別的因素疊加，例如2018年中美關税等其他因素主導了市場調整。

其次，香港HIBOR利率處於低位，容易引發套利操作，市場擔心會不會導致港股市場資金大幅流出？

然而，近些年來外資本身就不是港股市場增量資金主要來源，取而代之的是南下資金。南下資金同樣受利率、匯率因素影響不大，5月份以來南下資金仍在持續流入港股市場，並且6月份再度加速，全年累計淨流入港股市場規模已達6607億元。

回顧上半年的港股走勢，年初以來港股市場在大多時間走勢持續超預期。恆生科技指數年初迄今累計上漲了18.74%，期間受到國際局勢和市場情緒的影響出現回調，但整體趨勢仍呈現震盪上行。

1月中旬到3月中旬，港股迎來大幅上漲。國內以舊換新政策持續加碼，DeepSeek熱潮和春節消費數據超預期促使投資者情緒更加樂觀，帶動港股估值提升。期間，恆生指數上漲31.08%，恆生科技指數上漲 44.61%。

步入四月份，美國宣佈廣泛加徵“對等關税”，對股市造成明顯衝擊，部分投資者獲利了結，前期漲幅較高且彈性較大的科技股、消費股跌幅居前。4月7日一天即出現罕見大跌。

隨後，美國關税政策表態有所緩和，4月國內發佈一攬子金融政策穩住市場預期，有效提振了投資信心，港股窄幅震盪後快速修復，指數均反彈了20%+。

眼下全球指數裏，恆生科技指數無論是基本面和估值水平方面，都具備足夠的配置吸引力。

恆科估值水平有多低？

截至6月13日,恆生科技指數較上年末上漲17.27%；PE(TTM)為20.02倍，較上年末下跌了 3.02%，處於2019年以來8.1%分位，在全球權益指數中絕對估值處於相對低位。

即使看似交易端比較擁擠的信息技術、醫療保健等科技板塊，PE估值均處於2019年以來40%分位數以下，説明還未被追炒至高位。

在分子端，恆科成分股有出色的盈利增長預期，支撐其在外圍波動影響下股價仍然堅挺。

恆生科技指數中多數個股屬於信息技術行業或可選消費行業，其中有23只成分股披露了2025年一季報，22只股票營業總收入同比增長，16只股票歸母淨利潤同比正增長，包括淨利潤暴增161%的小米集團。

根據彭博一致預期，2025年恆生科技指數每股盈利同比增長27.94%，遠高於恆生指數3.74%的增長預期。

另外，IPO市場為港股交易活躍度的提振不容忽視。

5月份，中國香港市場新股發行累計募資金額就達561億港幣，創2021年3月以來最高單月紀錄。

據媒體不完全統計，6月迄今已有27家A股上市公司披露籌劃公司或分拆子公司赴港上市以及已向港交所遞表的進展情況。

今年內地企業赴港上市的熱度空前的高，特別是創業板領域，寧德時代選擇在香港上市以推進全球化佈局，給A股上市企業打了個樣。

03

尾聲

今年南下資金主要流向港股市場中科技AI、新消費等核心資產，本身具有一定稀缺性，流動性環境整體比往年更加友好。

隨着經濟發展逐漸往消費和科技轉型，新質生產力得到的政策支持力度持續加碼，AI、機器人產業趨勢共振下，科技板塊未來上漲空間仍然較大。

恆生科技ETF易方達(513010)三連漲，近一年漲幅超40%。

恆生科技指數相關ETF近期成為股票型ETF吸金主力，其中，恆生科技ETF易方達(513010)近5日獲2.56億元資金淨流入，年內吸金額超28.44億元，最新規模達111.69億元，較年初規模增長37.24億元。

恆生科技ETF易方達(513010)以及聯接基金(A類：013308，C類：013309)涵蓋了騰訊、阿里、小米、美團、中芯國際、快手、理想、小鵬、網易等龍頭企業，具有軟硬科技兼備的特點，支持T+0交易，其綜合費率為0.25%，低於市場上大部分跟蹤同指數的ETF。

而就在6月10日，中辦、國辦印發了《關於深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》。其中提到，允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。

實現“H+A”兩地上市，可以進一步拓寬像騰訊、優必選、地平線機器人這些企業的融資渠道，使原先只能在港股上至的優質科技龍頭能夠獲得更多來自內地市場的資金支持。

這對於聚集科技創新企業的創業板而言，也是個極佳的潛在擴容機會。要把握這樣的也非常簡單，就選擇規模最大的創業板ETF(159915)就行了。

創業板ETF(159915)今日漲2.25%，4月8日以來漲超15%，領跑核心寬基指數。

創業板ETF(159915)最新規模802.38億元，斷層第一，單日漲跌幅上限為20%，綜合費率0.2%，屬於市場同類最低費率，其緊密跟蹤創業板指，主要覆蓋電力設備、醫藥生物、電子三大行業，權重佔比超55%。

中長期來看，驅動本輪港股走強的因素也並未出現反轉，我國經濟基本面有一定韌性，疊加一系列政策利好出台，市場風險偏好快速改善，反彈需要的條件不難。（全文完）