海通國際發表報告指，嗶哩嗶哩(09626.HK) +0.500 (+0.363%) 沽空 $2.18億; 比率 30.059% 首季收入符合預期；廣告收入較預期高3%；遊戲收入較預期低1%；增值服務較預期低2%；經調整後營運利潤率符合預期。對嗶哩嗶哩(BILI US)美股目標價21美元，評級「跑贏大市」。
報告指，嗶哩嗶哩遊戲業務今年或繼續表現疲軟：《三國》因高基數影響，全年收入預計按年下降，其日本及韓國版本推出時間亦有所延遲。新遊戲方面，《三國百將牌》預計7月推出，《三國志：王道天下》及《閃耀吧嚕咪》則計劃於第四季度推出。但該行認為這些新遊戲不足以抵銷《三國》的下滑。
預計第二季度/全財年手遊收入為13億元/57億元人民幣，按年跌17%/11%。在直播及增值服務收入穩健增長下，預計第二季/全財年總收入為78億元/327億元人民幣，按年增長7%/8%。
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然而，廣告收入的快速增長並未轉化為利潤率改善，主要因為公司預計2026財年AI相關資本開支將增加約10億元人民幣，對損益表的影響約5億元人民幣。此外，流量上升亦導致頻寬成本增加，尤其在雲服務價格上調的背景下。預計第二季毛利率季比持穩，並預測第二季/全財年non-GAAP營運利潤為6.6億元/31億元人民幣，按年增長15%/29%，營運利潤率分別為8.4%及9.6%。(ha/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-22 16:25。)
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