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金山云(03896.HK)挫近7% 野村指首季毛利率下滑属警告信号 美银证券及富瑞料次季可复苏
2026-05-28 10:50:17 金山云(03896.HK)今日高开1.33%，高见6.96元後回落，低见6.24元，现报6.29元，跌7.23%，成交7,995.31万股，涉资5.18亿元。 金山云於5月27日收市後公布2026年第一季业绩。期内收入按年增长37%至27亿元人民币(下同)，主要受到来自小米集团(01810.HK)、金山生态系统及AI相关客户的收入增长，以及对企业云客户的进一步渗透所带动。 --------------------------------------------------------------------------------------------- 野村报告指出，金山云第一季毛利率按年下降3.4个百分点至12.8%，主要由於伺服器费用增加、AI业务扩张以及为特定客户产生的前期成本所致。期内录得非GAAP净亏损2.371亿元，对比2025年第四季的净亏损为9,460万元，野村认为这主要是由於毛利率较低所致。 野村指出，第一季金山云的资本支出及租赁资产总额达到30亿元，管理层预计2026年将继续投资以进一步扩大业务。该行预期来自核心客户的AI需求在2026财年将保持坚实增长，但毛利率的下行轨道仍是一个关键风险。野村维持金山云的「买入」评级，以及目标价8.5港元不变。 --------------------------------------------------------------------------------------------- 美银证券发表研究报告指出，金山云第一季度业绩符合预期，收入年增37%至27亿元，分别高於市场共识及该行预期4%和3%，主要受到强劲的公有云收入增长所带动。调整後EBITDA年增135%至7.48亿元，较市场共识高4%；非GAAP净亏损则年扩大24%至2.37亿元。首季毛利率年降3.4个百分点至12.8%，主要是由於季节性收入组合变化及伺服器暂时性的低利用率所致，该行预计毛利率将从第二季度起迎来复苏。 监於AI需求支撑下公有云增长前景强劲，美银证券将金山云2026至2028财年的收入预测上调2%至4%，同时因毛利率假设下降而调低2026财年调整後非GAAP净利润预测，并将金山云的目标价由10.8港元上调至10.9港元；金山云(KC.US)美股目标价由20.8美元调高至21.0美元。 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 富瑞发表研究报告指，金山云首季总收入按年增长37.2%至27亿元人民币，分别高出市场共识及该行预期4.6%与2.6%。其中，公众云服务收入按年增长47.5%至20亿元；企业云服务收入按年增长14.7%至7.07亿元。期内，Non-GAAP毛利达到3.514亿元，Non-GAAP毛利率为13% 。Non-GAAP EBITDA达到7.475亿，经调整EBITDA利润率为27.6%。首季AI总帐单按年增长90%至约10亿元人民币，并首次占公众云收入一半以上。报告引述管理层於电话会议指，首季来自小米和金山生态系统的收入按年增长68.9%至8.38亿元，占总收入31%。由於小米加大对「人车家全生态」和AI进展的投资，为金山云带来更多业务机遇，金山云计划将2025至2027年三年框架下与小米和金山的持续关联交易年度上限提高至142亿元。此外，公众云的Token服务表现极为强劲，4月收入飙升至1月之53倍，该服务毛利率优於传统云计算业务。 富瑞估计金山云第二季总收入将按季增长13%及按年增长30%至31亿元，主要受小米AI收入贡献增加带动，预期毛利率将按季改善并超过15%，经调整EBITDA利润率按季提升至约30%。该行维持金山云美股「买入」评级及目标价19美元。(ad/u)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |