中國鉛筆:行業高度景氣 品牌引領增長
10/18/2007 8:56:27 AM
民族品牌優勢企業。公司控股50.44%的老鳳祥公司目前已經進入了全球珠寶100強，是大陸唯一一家進入排名的企業。在世界品牌實驗室新近公佈的"2007年度中國500最具價值品牌排行榜"中，"老鳳祥"以31.25億的品牌價值名列第221位，比2006年20.38億的品牌價值和293位的排名有提升。2006年全國黃金消費240噸，"老鳳祥"黃金飾品爲23噸，占近10%。作爲國內金銀首飾業的龍頭企業之一，公司的目標是將把"老鳳祥"打造成爲中國民族首飾業的第一品牌。
行業將維持高度景氣。隨著我國經濟的快速增長、消費升級，金銀珠寶首飾的消費增長速猛。今年上半年，國內金銀珠寶的消費同比增長37.5%，珠寶消費成爲商務部門28大類監測商品中增長速度最快的。黃金價格的持續上漲，亦推進了黃金飾品作爲保值增值手段的消費。高盛在9月發佈的報告中稱，因預計美元繼續走弱，該行將未來3個月的黃金價格從此前的700美元/盎司上調至775美元/盎司，未來6個月金價由715美元/盎司上調至800美元/盎司。我們認爲隨著黃金價格的持續上漲及國內消費升級，國內金銀首飾行業將維持高度景氣。
渠道結構與産品結構的雙重優化。公司目前擁有55家銀樓（上海地區50家），70多家專賣店，895家經銷商。公司産品經由批發與自營的比重目前在6:4。由於自營業務較高的毛利水平，公司計劃未來將兩者的比重逐步調整至5：5。在批發業務方面，公司將繼續拓展渠道，計劃在未來3年內將經銷商擴張一倍；而在自營方面公司對開店擴張持謹慎態度，主要著力現有店面的潛力開發，通過提高單店收入帶來的內生增長來實現自營收入在銷售渠道結構中比重的上升。目前公司豫園店年銷售額2億，南京東路店1.5-1.8億，公司方面表示仍有挖潛提升的空間。在産品結構上，目前公司黃金飾品約占51%，毛利率9-12%，鉑金飾品占21%，毛利率25%左右，鑲嵌首飾占25%，毛利率40%，珠寶飾品的比重爲3%，毛利率30%以上。由於黃金及鉑金飾品存在黃金及鉑金市場指導價，公司收取品牌加工費，毛利水平較爲穩定，而鑲嵌飾品及珠寶飾品無市場定價，産品由品牌、設計形成的附加價值提升空間較大，毛利水平較高。公司計劃進行産品結構的優化，通過加大鑲嵌産品市場開發力度，發展鑽石珠寶、翡翠及玉器類産品，走"金玉並舉"之路，提高鑲嵌産品及珠寶的比重，調整目標爲黃金、鉑金、鑲嵌、珠寶零售比例達到"40:25:30:5"。同時公司抓住鑽石進口市場開放的機會，積極開展與debeers的強強聯合，爭取成爲大陸一手看貨人，降低鑽石採購成本，爲2010年"老鳳祥"鑽石飾品實現10個億的銷售目標打好基礎。
品牌引領，時尚轉型。"老鳳祥"作爲具有159年悠久歷史的金飾品牌，定位中端，立足本土。近年國內年輕群體消費能力的提升，婚慶增長，首飾消費呈現年輕化趨勢。公司重視年輕市場的開拓，通過在年輕人喜愛的鉑金及鑲嵌飾品上推出新産品設計，以提升"老鳳祥"品牌的時尚度。首飾産品的附加價值空間主要來自品牌及設計，公司通過設計團隊的國外培訓，著力打造産品設計時尚化的新形象。公司今年推出的情人節系列及夏季推出的"愛情海的陽光"系列均獲市場好評。百年"老鳳祥"在打造頂級品牌的道路上正在逐步實現時尚轉型。
鉛筆業務穩步發展。公司作爲國內制筆行業的領軍企業，"中華"品牌在國內繼續保持絕對優勢地位，同時公司積極開拓海外市場，歐美市場近年增量擴大迅速，公司目前産品50%以上用於出口。我們預計公司鉛筆業務在內需拉動及出口增長情況下將保持穩定發展。公司自2002年開始，鉛筆銷量以每年增加1億支的速度增長，預計今年將銷售14億支，毛利率維持在30%左右。此外，公司在吉林地區的專案預計明年4月可投産，將新增3-5億支的産能。
給予"跑贏大市"的評級。我們認爲隨著我國經濟快速增長、消費升級，國際黃金價格的不斷走高，金銀首飾行業將維持高度景氣。公司品牌價值突出，隨著渠道的進一步拓展及産品結構的調整，公司金銀首飾業務將維持高增長態勢，而作爲國內制筆行業領軍企業，公司的鉛筆業務在産能提升、出口擴大的情況下將保持穩步發展。我們預計07-08年公司的主營收入將增長29.39%、31.63%，淨利預計增長60.15%、56.07%，預計07-08年公司EPS分別爲0.355元和0.553元。我們看好公司的發展前景，給予中國鉛筆投資評級：
未來六個月內，跑贏大市
--資料由網阿斯達克財經網提供--
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