表現指標

若某位投資者以100元買入一隻股票，在六個月後以116元賣出，則該投資者盈利16元。其年度回報為32%。毋庸質疑，這是一個好的投資。但同其他人相比，該投資更勝一籌抑或是略遜一等？若不進行系統的分析，我們無法作出判斷：要正確評估投資業績，必須權衡回報及風險與其他可能的投資作比較。由於恒生指數較能表現整個香港股票市場，通常被用作業績衡量指標。據此衡量準則，若一項投資其風險與該指標相若而回報更優勝，則被視為一項較吸引的投資。

事實上，專業的財務分析員會運用市場啤打系數、相關系數、波幅及回報和風險比率等概念及計量法去數量化風險及衡量調整風險後的投資回報表現。

啤打值

啤打值是指一項股票投資組合（或單一股票）與有關表現指標於一段特定時期內的線性回歸比率。例如，可以計算和黃股價過去六個月相對恒生指數的啤打值。首先計算由該股及恒生指數的每日波幅的百分數組成時間序列；然後計算這兩個時間序列的線性回歸比率。簡單而言，啤打值表示若恒生指數變動百分之一，則該股股價會變動為啤打值之數值﹙此數值應為百份數﹚。

相關系數

相關系數指一項股票投資組合（或單一股票）與有關表現指標在特定時期內的線性回歸相互關聯系數。例如，可以相對過去六個月的恒生指數計算和黃股票的相關系數值。首先計算由該股及恒生指數的每日股價變動﹙波幅﹚的百分數組成時間序列；然後計算這兩個時間序列的線性回歸相關係數。簡單而言：若恒生指數上升，則股價的上升幅度就等於相關系數之數值﹙此數值應為百份數﹚。

波幅

一種股票（或股票投資組合）的波幅指該股（投資組合）價格每日變化百分數的標準差。在買賣應用方面，每日波幅是一種有效的風險測量法：該股之波幅數值即是表示該股價格一日內上升或下跌的幅度相對於該股原本的價值的百分數。掌握每日波幅與每年波幅之間的區別亦極為重要，年波幅普遍用於計算股票期權及其他衍生產品估值。

風險回報比率

回報與風險比率是由回報除以該股之波幅而得來的。一般而言，該比率價值越高，則投資的價值越高。若將多種投資的回報R與波幅相比，則可得到如圖31所示的圖表：

圖31 風險與回報比率關係。該線即所謂的「效率市場分界線」﹙Eifficient Market Frontier﹚。分界線之上的投資是為投資價值較高。

沒有投資風險的工具可能是獲取低風險利息回報的銀行存款。在另一極端情況下，若干個別股票風險極高，可能獲得巨額回報或龐大損失的機會也很大。若由圖表表示多種長期投資（如十年）的回報與風險關係，它會顯示出猶如一團雲的圖形，其上方界線會較為清晰。該界線即所謂的「效率市場分界線」。若某項投資處於效率分界線上，則可視為「理想」或「有利」的投資。一般學術理論認為，股票投資始終不可能長期處於分界線之上的位置，亦即表示：投資者若要獲取高回報，必須承擔高風險的投資策略。

風險價值 (VAR)

VAR是另外一種現時日益盛行的風險管理觀念。大多數投資公司及交易商均使用VAR作為風險管理操作的風險測量方法。VAR量度投資組合的絕對風險價值，按每天投資價值的變動為計算單位。其實理解VAR的意義要極為小心：VAR值較小並不能確保實際損失不會超過VAR；而是表明，一日之內損失可能不會超過VAR數值。

計算VAR需要研究投資組合中所有股票的價格時間序列﹙price time series﹚。VAR由多項因素決定，如：每隻股票的波幅、所有股票的相關性及其歷史性關係的穩定性。透過應用本公司的專有模式及有效的計算法則，AASTOCKS.com可即時計算所選股票的VAR數值。然後以清晰易懂的方式將這種重要的風險管理工具提供予AASTOCKS.com用戶參考。

對沖

投資者可能經常聽到「對沖」、「對沖基金」或「對沖投資」等投資術語。對沖是指投資者為降低或「抵消」風險而進行的買賣活動。例如當投資者持有股票，但股價短期波動較大，市場上又缺乏買盤承接，可能令投資者未能賣出止蝕，投資者就可能要利用對沖策略，沽空股票或沽出期指，藉此彌補萬一股票現價下跌幅度太大帶來的損失。對沖包括三個步驟：首先，分析投資組合，證實及量化風險及其來源；其次，按照風險管理系統（如AASTOCKS.com的投資組合控制台）去增加、沽空及調整持股組合，以降低或抵消不同投資項目間的風險。第三，當然是進行買賣去實施新投資組合。對沖有時亦很簡單，即賣掉投資組合中部份風險最大的股票或增加波動較小的股票。

單項交易風險管理

單項交易風險管理可以按以下基本原則概述：

• 決定買賣前瞭解自己願意承受的損失。
• 若要快速買賣，檢查股票流通性（活躍性）是否足夠。
• 交易前確定止蝕位。
• 確定盈利目標（止賺位）。
• 只以合理價位買入股票。例如可以使用限價盤買入股票。
• 成交確認後立即按預先步處的止蝕位輸入止蝕沽盤指令。
• 若成交盤獲利較預期大，可將止蝕位升高，以確保不會轉盈為虧。
• 成交盤達到盈利目標後迅速?現獲利。

投資者在交易前必須進行風險評估，事先清楚願意及可以承受多少損失，以及在訂定的交易中可以承受多少損失。例如，買股票時，投資者應該首先權衡可能的損失，閱讀新聞摘要、研究股票公司業績，更加可以使用AASTOCKS.com提供的走勢圖表及工具進行分析，然後確定止蝕位是否合理，方可確定要買的股票數量。投資者也應該檢查股票的流動性，若股票流動性不佳，則不能很快賣出，這樣就不能確保可以依風險管理計劃要求而平倉。確認成交後，立即輸入止蝕盤降低風險。專業交易商經常強調「決不能讓投資轉盈為虧」，這是風險管理的基本原則。成交盤一旦對您有利，假設已經有八倍於買賣差價的利潤，您就應該調高止蝕價位替代原先的止蝕指令。這樣當股價掉頭向下時就不會虧損。

投資組合風險管理

若按照單項交易風險管理的方法積極管理投資組合中每項交易，您的整個投資組合的風險將得到較好控制。投資組合畢竟是個別單項交易的組合。然而，管理整個投資組合的風險亦甚為重要。以下清楚列明管理投資組合風險的要點。

• 清楚投資組合承受風險的程度。
• 確定整體止蝕價位。投資組合損失通常不超過資金的10%。
• 分散投資，最好買入三隻或以上不同股票。
• 積極管理每次個別交易的風險。
• 清楚整體風險及風險來源：使用AASTOCKS.com的投資組合控制台評估風險。
• 見到股價變化超過承受風險的限度時，迅速採取行動。
• 若投資組合損失達到整體止蝕位則平倉止蝕。
• 保留實力，繼續留在市場

最後一點「繼續留在市場」對交易及投資極為重要。其含義為：投資者在損失擴大前平倉，可以繼續保持活躍。若始終將每次交易的風險製訂為2%，即股票下跌2%就平倉，那麼即使連續虧損十次仍餘下80%的資金，仍可繼續交易。華爾街一名經驗豐富的交易部門經理曾經講過：「我見到人們來了又去，大多新手虧損後會離開股市。有些人在頭幾年中只賺到極少錢，或損失少量錢。之後隨著他們繼續交易累積經驗便開始賺到更多錢。若您能夠繼續留在市場，那麼您賺錢的能力會像指數那樣遞增」。

這是一種十分重要的風險管理策略，透過應用與使經驗豐富的交易商更勝他人一籌的相同理性控制。這策略說明在現時的市場生存及成長的重要方法。