振華港機:中國裝備製造業走向世界先驅
10/18/2007 8:57:27 AM
本次增發將擴大公司未來的成長空間。本次公司預計募集資金36.5億元（含發行費），用於長興島基地的擴建工程、南通基地齒輪箱工程以及補充流動資金。長興島擴建工程完成後，每年可增加岸橋80台，場橋200台以及海上重型裝備數件，公司銷售收入可增加120億元；南通基地齒輪箱建成後將達到年産2萬套大型齒輪箱，年生産總值可達16億元。
未來整合預期清晰。通過本次增發，公司大股東中交股份有望實現對振華港機的絕對控股，控股比例超過50％，另外，爲解決與上海港機重工有限公司的同業競爭問題，中交股份提出與2010年7月前整合港機重工與振華港機相近業務的方案。
集裝箱起重機業務是公司利潤的穩定來源。集裝箱起重機業務近年貢獻的主營業務利潤始終占公司主營業務利潤的90％以上。全球貿易額的增加直接導致了港口機械需求的旺盛，未來幾年，我們認爲公司的集裝箱起重機業務將會保持在15％左右的速度增長。過去幾年，由於公司集裝箱業務的高速增長，近三年公司淨利潤年平均增長率達到了124％，2006年達到16億元，2007年上半年達到10億元。
除了集裝箱起重機業務之外，公司目前還著力開拓散貨裝械機械市場、海上重型機械市場、港機配套件市場和大型鋼橋鋼梁市場，並取得了良好成績。比如公司中標美國西海岸的標誌性建築－新海灣大橋，這個專案的成功履約爲公司進入世界大型橋梁鋼結構市場打開了綠燈。
海上重型機械有望成爲公司主要的利潤來源。海上重型機械市場極具發展潛力，也是公司未來的工作重點。受益於全球深海油氣開採的旺盛需求，未來海上重型機械市場需求在未來幾年可達到每年250－300億美元的規模，該領域資本、人力和技術門檻極高，全球有能力生産的廠商不多。公司目前的開拓情況良好，07年8月公司與中海油下屬海油工程簽訂了7000噸起重工程船合同，目前，公司還有多項在建海上重型機械訂單。隨著公司新投專案的完工，我們對公司的海上重型機械業務非常看好。
公司擁有較強的産品議價能力。目前，在鋼價不斷上漲以及人民幣持續堅挺的前提下，公司主營業務毛利率依舊保持穩中有升，2007年上半年，公司集裝箱起重機毛利率15.57％，較上年同期增長了1.08個百分點。雖然公司可以採取措施鎖定成本和匯率風險，但我們認爲，憑藉突出的市場地位，公司通過提價的方式將成本壓力轉移到購貨商。
按照英國權威雜誌《Word Cargo News》的統計，公司自1998年起連續8年位居全球集裝箱起重機市場第一（訂單）。公司在長興基地3.5公里的岸線資源成爲公司又一核心競爭力。由於集裝箱起重機外形高大，只有海運才能將産品送交到客戶手中，而利用岸線資源進行産品的總裝，再將産品直接裝船能大大節約公司的成本和時間，而公司也正是利用岸線資源在2001年以後爆發的岸橋發展熱潮中佔據先機。
公司是全球港口機械行業龍頭，綜合優勢突出，公司在手訂單充足，隨著公司募集資金專案的建成達産，公司的新業務業績有望爆發，我們相應調高對公司的預測：預計公司07－09年EPS分別爲0.70元、1.05元和1.50元，鑒於公司突出的行業競爭優勢，按照2008年40倍的市盈率，公司的目標價位：42元，給予"推薦"。
風險提示：匯率波動、成本攀升、募集資金專案進展情況以及新業務的市場開拓情況等都有可能對公司的業績産生影響。
--資料由網阿斯達克財經網提供--
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