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《大行》高盛：霍爾木茲海峽若重新開放 偏好油輪、航空及及造船股
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高盛發表研究報告指出，有媒體報道美國與伊朗已就結束戰爭達成框架協議，若霍爾木茲海峽重新開放以及伊朗石油制裁可能解除，將對中國交通運輸行業帶來重大影響，在情境分析中，該行偏好油輪、航空公司及造船股。 該行指出，在覆蓋的交通運輸板塊中，中遠海能(01138.HK)具備最大的潛在上升空間。隨著霍爾木茲海峽重新開放，此前因海峽關閉導致的原油及成品油輪運輸約9%至11%的供應過剩局面將迎來逆轉。同時，若海灣地區的出口在7月底前恢復正常，全球原油庫存回補的潛在需求約有5%，足以彌補海峽關閉帶來的庫存消耗。高盛預計，在海峽開放後的第一年，超大型原油輪(VLCC)的等價期租租金(TCE)可望達到每日25萬美元，遠高於基準預測的15萬美元，這將推動公司盈利有57%的增長空間。 高盛進一步指出，在更樂觀的「藍天情境」下，即針對伊朗石油的制裁全面解除，估計將有另外5%的航運需求從影子艦隊轉移至合規艦隊。此情境將推動VLCC TCE在開放後首年進一步飆升至每日35萬美元，帶動中遠海能的盈利潛在增幅達114%。 高盛估計，在基線情境下，將正常化時點由原先的8月底提前至7月底後，每桶油價可降低10美元。據此，該行估算所涵蓋的航空公司盈利改善幅度如下：三大航空業者為16%-26%、春秋航空為4%(受惠於燃油成本降低及燃油附加費調降帶動需求提升)，而東航物流則有4%的上漲空間。若波斯灣出口於2026年7月底前恢復正常化，則三大航空H股股價潛在漲幅約為60%-70%。 儘管霍爾木茲海峽重新開放短期內對造船業者的盈利影響可能不大(因其曝險有限)，但高盛認為，運費費率維持高企及貿易能見度提高，將激勵航運業者下達新船訂單，使訂單動能在5月放緩後重新加速，這對該行所涵蓋的造船業者而言，可能是正面的股價驅動因素。所涵蓋的造船業者中，該行偏好松發股份(603268.S.SH)，其主要資產為恆力重工，受惠於產業上升週期中快速擴張及更強勁的訂單動能。 高盛對貨櫃航運板塊及中遠海控(01919.HK)持審慎態度。該行認為，若地緣政治局勢緩和導致紅海重新開放，主要航運公司將恢復重返蘇伊士運河航線的計劃，屆時更短的航程將釋放全球約10%的有效運力，對貨櫃航運費率帶來溫和的下行風險。 該行預計，在全面調整繞道好望角的航線並重回蘇伊士運河的情境下，中遠海控雖然可憑藉其成本優勢，每標箱(TEU)單位成本降低30美元，表現將優於僅能達到收支平衡的同行，且公司仍有穩健的港口業務、利息收入及投資收益支撐。然而，經測算後其淨利潤仍將較基準預測有48%的下行空間。高盛重申對中遠海控的「沽售」評級，12個月目標價維持在10.9港元。(ad/u)AASTOCKS新聞 |
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