智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，美聯儲官員總體認為政策利率處於合理位置，仍然重視通脹水平和就業市場的平衡，若通脹沒有更多進展，則需要保持高利率更長時間;此外支持縮減QT規模。該團隊認為，整體來看，美聯儲仍然保持數據依賴策略，並沒有給出確定的貨幣政策路徑;但其貨幣政策姿態的“中樞位置”已有微妙的變化：紀要的表述顯示通脹已經不是降息的唯一考慮標準，平衡通脹和就業市場才是。
第一，美聯儲每年召開8次議息會議，會議紀要(Minutes)是對政策形成過程和政策背後邏輯的詳細説明，一般在會議三週後公佈。5月1日議息會議的決定是利率不變(5.25-5.5%的政策利率目標區間)、放緩縮表(將每月被動縮減600億美元國債放緩至每月250億美元)。5月23日公佈的議息會議紀要展示了這一決策背後的更多細節：一是美聯儲官員總體認為政策利率處於合理位置(well-positioned)。對於一季度通脹數據反覆，一些與會者表示若通脹進一步回升，他們願意收緊政策;二是美聯儲仍然重視通脹水平和就業市場的平衡，與會者認為若通脹沒有更多進展，則需要保持高利率更長時間(longer);但若就業市場意外走弱，則將很快降息。三是幾乎所有(almost
all)與會者支持縮減QT規模，一些與會者強調縮減QT並不會影響緊縮的貨幣政策立場。
第二，整體來看，美聯儲仍然保持數據依賴策略，並沒有給出確定的貨幣政策路徑;但其貨幣政策姿態的“中樞位置”已有微妙的變化：紀要的表述顯示通脹已經不是降息的唯一考慮標準，平衡通脹和就業市場才是。這與議息會議後鮑威爾在發佈會中的三條政策路徑一致：一是若通脹持續高位，則美聯儲不降息;二是若通脹開始下降則美聯儲降息;三是若就業市場超預期走弱則美聯儲降息。鮑威爾不認為美聯儲會加息(unlikely)，不認為有滯脹風險，未來通脹仍會回落(see
inflation moving down)。
第三，而且需要注意的是，美聯儲議息會議是在月初，當時面對的是一季度通脹數據的偏高;5月3日公佈的非農數據意外走低，美國就業市場仍在繼續鬆動;月中公佈的4月通脹數據整體在繼續放緩，CPI同比增3.4%，低於前值的3.5%;核心CPI同比3.6%，低於前值的3.8%。觀察近期美聯儲官員表態，其信心有所上升。5月21日，美聯儲理事沃勒(Waller)演講中表示，近期數據顯示限制性貨幣政策正在引導需求逐步降温，通脹並未加速，美聯儲沒有必要加息(unnecessary)。
第四，美聯儲的議息會議通常由工作人員(staff)提供一份基準展望材料，供美聯儲與會者(participants)參考。5月材料對經濟的判斷與3月會議類似(similar
to March projection)。經濟增速接近於潛在增長，失業率可能在2024年略微回落(edge down
slightly)後保持穩定。5月會議紀要不提供具體經濟預測數據，但根據2024年3月經濟預測(SEP)，美聯儲官員對經濟偏樂觀。3月SEP中，美聯儲上調2024年GDP預測至2.1%，前值1.4%;2025年和2026年GDP預測分別從1.8%和1.9%上調至2%;失業率下調至4%，前值4.1%。
第五，通脹方面，美聯儲工作人員認為PCE和核心PCE價格指數均會較2023年回落，但回落節奏可能慢於3月的判斷。預計通脹在2024年後會進一步下降，並在2026年回到接近2%水平(PCE和核心PCE)。根據2024年3月經濟預測(SEP)，美聯儲官員對通脹回落偏樂觀：2024、2025、2026年核心PCE同比預測分別為2.6%、2.2%、也就是説，美聯儲2%的通脹目標有一個較長的時間線。
第六，由於5月會議紀要整體符合預期，它公佈後市場關於美聯儲降息概率的預期調整不大。Fed
Watch數據顯示的7月不降息概率為80.1%，略高於前值的74.6%;9月降息25bp和不降息概率分別為50.9%和38.5%，前值分別為51.6%和34.3%。10年期美債收益率略微上調1bp至4.42%;美元指數小幅回升至104.933。美國三大股指均小幅下跌，標普500指數跌0.27%，道瓊斯工業指數跌0.51%，納斯達克指數跌0.18%。
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