美團-W(03690.HK) +2.700 (+2.087%) 沽空 $23.84億; 比率 20.042% 今早股價低開4.9%後，盤中曾低見122.3元一度下挫5.5%，其後跌褔收窄，半日微跌0.08%報129.3元。花旗報告引述公司管理層指，由於競爭對手維持高補貼比率，美團將增加投資，因此財務業績短期內將出現波動。由於大部分投資用於抵消收入，管理層預計第二季核心本地商業收入按年增長相較第一季放緩。營運利潤將按年顯著下降。該行又指，管理層不確定來自新市場進入者的非理性競爭將持續多久，無法為第二季或全年提供準確財務指引。公司將繼續捍衛其市場份額，並對鞏固其市場領導地位保持信心。公司指持續評估現金儲備和潛在淨流入，並做出彈性安排，將繼續以股票回購計劃作為股東回報的主要管道。
美團昨日(26日)收市後公布首季業績，純利按年升87%至100.6億元人民幣，高於本網綜合3間券商預測上限84.62億元人民幣；非國際財務報告會計準則經調整溢利淨額按年升46%至109.5億元人民幣，高於本網綜合4間券商預測上限101.28億元人民幣。首季總收入按年升18%至865.6億元人民幣，高於本網綜合5間券商預測上限857.27億元人民幣。核心本地商業季度經營溢利按年升39%至134.9億元人民幣，新業務收入按年增長19%至222.3億元人民幣，經營虧損由去年同期27.6億元人民幣收窄至22.7億元人民幣。截至3月31日，美團持有的現金及現金等價物和短期理財投資分別為1,150億元和654億元。
美團CEO王興在財報業績會上表示，美團可能會在短期內在財務情況上出現波動，會堅持公平有序的競爭原則，會按照承諾增加生態投資，預計2025年第二季度核心本地商業收入的增長率會低於去年同期，營業利潤率按年大幅下降，無法預計行業內的非理性競爭會持續多久，但相信美團能夠捍衛和鞏固自身地位。
【市場料餐飲外賣競爭加劇下調盈測】
花旗下調對美團2025年至2027年收入預測各1.9%、1.9%及1.5%，並下調2025年至2027年盈利預測19.8%、21.1%及13%，反映首季業績，以及管理層有關核心本地商業收入增長放緩，與核心本地商業經營溢利按年顯著下跌的言論，以至業務擴大至巴西，有關擴展並未在上季業績指引中被包括。該行計算影響收益補貼因素乃基於美團捍衛市佔，早前業績預估已反映騎手退休保障。該行目前預期美團新業務今年虧損106億元人民幣，多於原來預測的95億元人民幣，全年本地核心商業經營溢利按年跌8.9%至477億元人民幣，對比早前預測的574億元人民幣，相關利潤率預測由20%降至17%。該行對美團目標價下調至200元，評級「買入」。
滙豐環球研究指美團餐飲外賣業務壓力將增加，下調對其目標價由165元降至160元，維持「買入」評級。該行指美團首季餐飲外賣收入為413.25億人民幣(按年升14%)，首季日均訂單5,750萬宗(按年升10%)，相關業務營運溢利77.33億人民幣(按年升39%)，料餐飲外賣每單營運溢利為1.5%元人民幣(按年升27%)。
滙豐環球研究料美團今年第二季至第四季餐飲外賣每單營運溢利各為1.4元、1.1元及1.1元人民幣，按年各跌27%、25%及22%，並估計今年第二季至第四季餐飲外賣營運溢利各為80.69億、74.11億、66.73億人民幣，按年各跌20%、18%、14%及8%，料今年第二季至第四季餐飲外賣收入424.37億、492.19億及458.47億人民幣，按年升5%、5%及6%，該行料今年第二季至第四季餐飲外賣日均訂單各為6,460萬、7,320萬及6,850萬宗。
【高盛指市場規模擴大但市佔更分散】
高盛指，美團餐飲外賣量動力於第二季維持健康，預測按年升9%，意味阿里(09988.HK) +1.100 (+0.941%) 沽空 $3.66億; 比率 5.917% 餓了麼、京東(09618.HK) -1.300 (-1.003%) 沽空 $6.36億; 比率 26.490% 餐飲外賣及美團推動行業量加快增長，飲品訂單成為亮點。該行預期首次用戶及現有客戶使用頻率增加，導致中期補貼復常下，形成更大的可接觸市場規模及其他情景交叉銷售。該行相信美團快速果斷回應有助捍衛其餐飲外賣領導地位，基於其領先的1,450萬以上商戶覆蓋，會員計劃下餐飲配送與本地服務用戶黏性目標導向，以及對餐飲配送至關重要的第一方騎手網絡。該行預期中期市場將更為分散，基於京東對有關業務的諾。該行下調2025至2027年平均食品配送總交易額利潤率目標0.7個百分點至2.5%，並下調對美團同期收入預測多3%，今年淨利潤預測下調34%，明年及後年各下調16%及10%。該行維持對美團「買入」評級，目標價由200元降至172元。
瑞銀表示，反映餐飲外賣投資增加，該行下調對美團今年至2027年每股盈利預測14%至19%，對美團目標價由232元降至200元，維持「買入」評級。該行指，市場競爭為業績焦點，管理層強調決心，表明不惜一切以勝出競爭，並預計核心本地商業經營溢利按年顯著下跌。
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本網最新綜合12間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│215元
大和│買入│235元->200元
瑞銀│買入│232元->200元
野村│買入│200元
里昂│跑贏大市│195元->185元
花旗│買入│204元->194元
中金│跑贏行業│177元
高盛│買入│200元->172元
中銀國際│買入│207元->168元
摩根大通│增持│165元
滙豐環球研究│買入│165元->160元
摩根士丹利│增持│200元->160元
券商│觀點
富瑞│季度收入及盈利勝預期
大和│路途顛簸，競爭加劇
瑞銀│競爭升溫為長期潛力構成陰影
野村│外賣業務面臨競爭加劇
里昂│餐飲外賣競爭及全球擴大擠壓盈利率
花旗│決意增加餐飲外賣投資贏取市佔
中金│外賣堅決應戰，短期業績下調，但對長期有信心
高盛│進取捍衛領導地位，料餐飲外賣量第二季健康增長
中銀國際│首季業績優預期，但面臨競爭壓力加大
摩根大通│季績不影響短期股價及市場情緒
滙豐環球研究│競爭壓力加大
摩根士丹利│面臨更多大明朗因素
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-27 16:25。)
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