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中美進入深度戰線 短期內難分勝負
美國參議院11月19日以口頭表決的形式一致通過《香港人權與民主法案》(Hong Kong Human Rights and Democracy Act),以及禁止向香港警察出口特定軍火的法案。多名重量...
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中美進入深度戰線 短期內難分勝負
分析員 : 李慧芬 (執行董事, 高寶集團證券有限公司)
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2019/11/25 15:04
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美國參議院11月19日以口頭表決的形式一致通過《香港人權與民主法案》(Hong Kong Human Rights and Democracy Act),以及禁止向香港警察出口特定軍火的法案。多名重量級參議員先後發言,支持通過法案。

根據參議院版本的法案,國務卿蓬佩奧(Mike Pompeo)需要最少每年一次確認香港擁有足夠的自治權,符合獲得貿易特殊地位的資格。執筆時,美國總統特朗普仍未決定是否簽署法案,市場人士擔心這會影響美國與中國的貿易談判。

此前,全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人、人稱「鱷王」的達利奧(Ray Dalio)警告,中美衝突可能會擴大至貿易和科技之外,並有機會爆發「資本戰」。

美國聯儲局由今年7月起連續減息3次,而美國財政部公布今年9月中國再度減持11億元美債,為連續3個月減少,總額降至1.102萬億美元,創2017年5月以來最低。

總結今年以來,中國在1月、2月、6月,分別增持美債31億美元、42億美元、23億美元;在3月、4月、5月、7月、8月、9月,分別減持美債104億美元、75億美元、28億美元、22億美元、68億美元、11億美元。換言之,中國今年首9個月累積減持美債212億美元。

事實上,在去年中美貿易戰開打之初,有不少分析警告,中國可大幅拋售美債來報復,務求一夜間擾亂美國利率秩序,視之為「金融核武」。不過,由於一舉拋售是玉石俱焚的行為,未到萬不得已的時刻,也不會這樣做。再者,貿易戰令美元淨流入中國驟減,即所謂經常帳盈餘急降,令大幅減持美元資產顯得投鼠忌器。

由於中國每年在貨物貿易上享有巨額順差,使經常帳長期有盈餘,更於2007年達到頂峰,曾佔國內生產總值(GDP)近一成,令中國有多餘資金購買美債,同時有利美國以發行債務來催谷經濟,一直是互惠互利的舉措。惟美國總統特朗普上台後,一意孤行破壞和諧,使中國透過貨物賺取的貿易順差大減,經常帳盈餘佔GDP比例於去年萎縮到0.4%左右。簡而言之,就是能購買美債的多餘資金驟減,若出現赤字,隱憂就更大,因這反映美元淨流出。

在貿易順差減少下,若中國要保住經常帳盈餘,就要實現外匯收入來源多元化。以日本經驗,旅遊、知識產權收費,以及國際投資回報,是經常帳盈餘的三大支柱。

惟相比之下,中國旅遊卻出現相當大的赤字,因民眾喜歡境外消費,遠較外國人入境花費更多;中國雖然擁有大量國際投資,但回報卻是負數;知識產權收費就更不堪,有調查指,屬於科技核心的全球首15位半導體企業當中,沒有一家來自中國。換言之,中國除了開放市場外,短期內實難找到增加外匯收入的方法。

就此,「鱷王」達利奧表示,中美貿易戰除了包括科技、地緣政治等競爭外,已衍生資本戰,如何應對將會決定美國的未來。他警告,中美資本戰現象愈來愈明顯,因美國國會正不斷向美國大型退休基金與投資基金施壓,限制基金投資中國公司。他期望雙方能「雙贏」,而非因資本戰導致「雙輸」。
 
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