<匯港通訊> 晨星表示，澳博(00880)第一季業績受衛星賭場關閉影響，季內博彩總收入較上季下滑 8%，但經調整 EBITDA 升37%，使經調整 EBITDA 利潤率提升5.2個百分點至 15.5%。業績大致符合其預期，因為衛星賭場的關閉雖對市佔率造成壓力，但將賭枱及老虎機轉移至自營賭場卻提升了營運效率。然而，短期前景仍顯低迷，因為重新部署這些博彩資產需要時間，而吸收過剩人力則推高了營運開支。「上葡京」的業務增長亦持續疲弱，市佔率較上季僅微升30個基點。這顯示該物業未能吸納已關閉衛星賭場的客流，凸顯其面臨的競爭困境。晨星將2027-2030年調整後EBITDA預測下調3%-13%，同時將護城河較窄的公允價值估計調低16%，由每股3.75港元下調至3.15港元。但仍認為該股估值被低估，同時指要恢復市場佔有率與盈利能力尚需時日。資產負債表仍顯吃緊，淨負債達248億港元，淨負債與調整後EBITDA比率由一年前的5.9倍擴至8.3倍。去槓桿化仍將是首要任務；晨星認為澳博在2026年及2027年不太可能恢復派發股息。 (SY)