交銀國際發表報告指，申洲國際(02313.HK)  +0.760 (+1.625%)    沽空 $1.70億; 比率 39.730%   2025年業績低於預期，毛利率承壓。2025年公司收入按年增長8.1%至310億元人民幣，其中量增約9%，單價小幅回落。全年毛利率按年下降1.8個百分點至26.3%，呈現壓力；毛利率下降主要受人工薪資上漲、柬埔寨新成衣工廠爬坡效率不足以及下半年為客戶分擔美國市場部分進口關稅等因素影響。最終歸母淨利潤按年下降6.7%至人民幣58.3億元，低於該行預期。公司指引2026年產能有望實現中單位數增長，但指出毛利率仍存在不確定性。

該行指，考慮到申洲指引，採取了更加保守的收入假設，下調2026-2027年收入預測6-9%。同時下調毛利率預測，預計2026年毛利率按年大致持平。基於以上調整，下調2026-2027年盈利預測15-18%。基於2026年16倍的預測市盈率不變，下調目標價至74.1港元，相當於預測今年市盈率16倍。維持「買入」評級。(ha/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-04-01 16:25。)

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