摩根大通發表研究報告指，貝殼(02423.HK)  -0.319 (-0.840%)    沽空 $1.31億; 比率 130.215%   股價自1月底高位回落20%，反映市場對內地樓市政策及一手市場銷售疲弱的預期。雖然短期內房地產市場動力仍欠奉，但股價調整後，現價相當於2026及2027年預測市盈率20倍及15倍，相對2026及2027年經營利潤分別增長54%及39%，該行認為屬長線投資的吸引入市點。

該行指出，貝殼具備超額收益能力(company alpha)：1)市場份額持續提升，2025年二手及新房市場總交易額增幅分別跑贏市場3%及5%；2)面對今年具挑戰的市場環境，預期盈利仍可增長28%至64億元人民幣，受惠優化經紀網絡及毛利率貢獻改善；3)股東回報承諾強，回購及股息合共相當於現市值7%。人工智能方面，公司認為AI不會取代經紀，但可自動化標準化任務，提升效率，已嵌入核心工作流程。

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摩通預期，貝殼將由效率驅動模式及成本結構優化帶動盈利能力持續改善，固定勞工成本已連續四季下降。該行下調今年收入預測5%，主要反映二手及租賃收入預測下調，但維持淨利潤預測大致不變，反映第四季貢獻毛利率較強及開支假設下調。維持「增持」評級，基於2027年預測市盈率17倍，目標價47港元。(ec/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-04-02 16:25。)