富瑞發表研究報告指，金蝶國際(00268.HK)  0.000 (0.000%)    沽空 $1.18億; 比率 31.539%   2025年下半年收入及淨利潤分別增長13%及152%，符合預期。軟件即服務(SaaS)收入去年增長21%，佔總收入51%，帶動毛利率提升及營運槓桿改善，並實現盈虧平衡。管理層目標今年AI Suite收入超過10億元人民幣(佔收入12%)，並採用代幣消耗量作為內部關鍵績效指標，目標70%的新代碼由AI生成。在SaaS及AI增長帶動下，管理層預期今年收入將有雙位數增長，淨利潤率將倍增至約7%。

該行指，金蝶股價年初至今下跌26%，主要因市場憂慮AI顛覆行業。但該行認為金蝶將受惠於AI而非被取代，原因包括：1)企業資源規劃(ERP)是記錄企業關鍵業務流程數據的系統，難以用AI替代；2) 金蝶過去30年積累了大量專有數據和行業專業知識，這並非AI模型所能包含；3) 其積極擁抱AI的策略將使其領先競爭對手。該行對金蝶今明兩年淨利潤預測分別高出市場共識22%及63%，重申其為中國軟件股首選。

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富瑞將集團目標價由22.54港元降至18.85港元；評級「買入」。 (hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-25 16:25。)