交銀國際發表報告，指百濟神州(06160.HK)  +4.600 (+2.571%)    沽空 $1.74億; 比率 22.653%   去年第四季澤布替尼銷售額11億美元(下同)，按年及按季分別升38%及10%，美國銷售額8.45億，按年及按季分別升37%及14%。在1LCLL患者中，澤布在BTK品類中的份額約佔一半、在所有治療藥物中約佔四分之一。去年第四季毛利率按年提升4.7個百分點至90.5%，一般及行政費用費用率按年下降7.7百分點，non-GAAP淨利潤按年大增至2.25億。公司指引2026年收入62億至64億，GAAP經營費用47億至49億元，毛利率在80%區間的高位，non-GAAP淨利潤14億至15億元。

該行指公司聚焦四大領域：1)慢淋：索托克拉有望年內在歐美上市，BTK CDAC有望2H26提交上市申請。澤布+索托(ZS)固定週期療法首個同機制對照III期近期已啟動。未來有望形成ZS主攻一線、CDAC單藥和索托+CDAC FDR等主攻復發難治人群的布局。2)其他血液瘤：依託澤布、索托等後期品種和CD19/CD20靶向三抗、雙抗和細胞療法，拓展至其他淋巴瘤、MM、AML等適應症。3)實體瘤：着力在乳腺癌、肺癌和消化道腫瘤。近期PD-1+HER2雙抗+化療方案在1LHER2+胃癌上取得成功，有望擴大海外應用場景。CDK4、B7H4 ADC、GPC3/4-1BB雙抗已進入或將在未來12個月內啟動註冊性研究。4)炎症/免疫：2026年將讀出BTK CDAC、IRAK4 CDAC 早期數據。該行略微下調對百濟神州2026至2027年盈利預測，下調目標價至229.2港元，維持「買入」評級。(ad/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-10 16:25。)

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