滙豐研究報告指出，中國股市在農曆新年假期後重開，將重點關注於春節期間發生的五項關鍵數據和發展動態，包括潛在的板塊輪動、資金流向、人工智能、房地產及旅遊和消費領域的發展，認為投資者應密切關注。該行相信，人工智能和緩慢但正逐步復甦的消費，仍是今年主要的投資主題。

潛在板塊輪動方面，該行指近期投資者轉向專注於大語言模型和圖形處理器的新上市公司，而遠離內地互聯網股票趨勢可能過度；認為隨着全年業績即將公布、補貼戰可能結束，及人工智能資本開支和股份回購之間更平衡等因素帶動，內地互聯網股可能會反彈。此外，近期較低的A/H股溢價，以及香港密集的IPO市場，可能引發資金從H股至A股的輪動。

資金流向方面，聯邦基金期貨目前暗示今年減息次數將減少，或阻礙資金從發達市場輪動至新興市場，並導致外資進一步流出中國股市。相比之下，美國關稅的緩和、美國總統特朗普擬4月訪華、人民幣升值則或成正面催化。

人工智能方面， 市場對雲服務供應商更高的資本開支指引愈趨謹慎，且日益擔憂人工智能代理商會取代軟件公司，市場可能出現從上游向中下游產業輪動的趨勢(惟該行的觀點仍是上游板塊將跑贏)。另外，市場對資本開支的謹慎態度，強化該行對國內人工智能算力價值鏈的偏好。

房地產在近期則出現更多正面信號，包括內地18個主要城市的二手住宅銷售量年初至今上升7.3%；上海、福建及重慶等關鍵戰略區域已推出綜合性政策組合拳。

旅遊和消費方面，滙豐研究則看到消費溫和復甦，包括春節期間，國內旅遊出遊人次和收入分別為5.96億和8,030億元人民幣(下同)，按可比口徑按年增長5.7%和5.5%，而人均消費1,348元則大致按年持平，但仍較疫前水平低9%。茅台批發價穩定在每瓶約1,700元。該行的消費團隊在春節期間觀察到酒店板塊表現優異，餐飲板塊則符合預期，並偏好零食、白酒、酒店和家電子板塊的領先企業。(hc/j)