花旗發表研報指，預測泡泡瑪特(09992.HK)  -13.200 (-4.893%)    沽空 $4.13億; 比率 15.970%   以IP為核心的多元化策略，可增強其抵禦IP週期性風險的能力，重振新需求。花旗每周數據追蹤顯示，近期APP下載量呈上升趨勢，尤其中國和美國，認為主要受旗下Skullpanda x My Little Pony新系列的發布；花旗又在Instagram上觀察到消費者對新系列的高度興趣。

展望2026年，花旗預測集團在IP多元化、產品創新及廣泛領域變現能力的突破將驅動增長。隨著下一個爆款IP推出及非LABUBU IP在海外市場普及，投資者的信心有望增強；泡泡瑪特是花旗在中國消費板塊的首選買入股之一。

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報告提及，集團的其他標誌性IP產品，如SKULLPANDA、TWINKLE TWINKLE、CRYBABY正成為新的增長動力，並擁有各自的粉絲群體，這並非單純作為LABUBU的替代品。預測非LABUBU IP在今年具上行潛力，其近期的全球消費者調查結果亦顯示，海外市場對非LABUBU IP的興趣可能被低估。

此外，投資者對泡泡瑪特增長可持續性的討論焦點集中在美國市場。而海外市場龐大的潛在市場規模，加上全球組織架構升級、本地化營運及供應鏈強化，應能推動其在今年及以後的全球擴張。

花旗予泡泡瑪特「買入」評級。目標價為415元，基於2026年預測28倍市盈率；集團相較大多數全球玩具及IP同業存在溢價，或歸因於其海外擴張驅動的快速增長。與國內同行相比，花旗亦相信泡泡瑪特憑藉其領先地位應享有溢價。(hc/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-02-11 12:25。)

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