摩根大通發表研究報告指出，消費者行為正在轉變，用戶獲取信息和消費內容的方式逐漸改變，聊天機器人正成為搜尋、推薦和任務執行的新「起點」。該行認為，大型互聯網平台現在願意投入真正的營銷資金以加速採用，這將機械性地提高推理量並推動Token消耗的快速增長。摩通更青睞中國AI基礎設施受益，如阿里巴巴(09988.HK)  +2.900 (+1.871%)    沽空 $15.50億; 比率 16.679%   和百度(09888.HK)  +4.400 (+3.193%)    沽空 $4.47億; 比率 34.633%   以及線上廣告受益者快手(01024.HK)  -1.950 (-2.737%)    沽空 $12.05億; 比率 21.451%   作為二級贏家，因為該行認為現在判斷持久的AI應用贏家與輸家還為時過早。

大摩預測，中國的Token消耗在2025年至2030年間的年複合增長率將達到約330%。同時，GPU計算能力的供不應求狀況預計在未來幾年內仍會持續。該行認為，這使得中國的AI基礎設施成為其中國TMT覆蓋範圍內最具吸引力的投資主題之一。

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一些投資者指出，騰訊(00700.HK)  +12.500 (+2.283%)    沽空 $13.26億; 比率 9.036%   的AI產品推進勢頭似乎比某些大型平台同業更謹慎，這引發對潛在估值壓縮的擔憂。該行認為市場已經反映這一擔憂的很大一部分，該股目前的交易估值為2026年預測市盈率的15倍，僅比歷史低點高約25%，而核心盈利展望仍然穩健。該行認為，騰訊最持久的資產不是任何單一的AI能力，而是其分發和參與度，這種能力往往會隨時間複利增長，並使包括AI在內的新能力以比同行更低的用戶獲取成本實現規模化。

該行認為，即使當前增速較為謹慎，AI仍然是一個重要的上行選項：騰訊的優勢在於將AI嵌入高頻應用場景(如搜索、內容和小程序工作流程)，這可以推動變現，而無需騰訊在前沿模型競賽中贏得勝利，建議逢低買入。(ec/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-02-09 16:25。)