海通國際發表研究報告，維持對騰訊控股(00700.HK)  +4.500 (+0.756%)    沽空 $7.65億; 比率 7.681%   「跑贏大市」評級，目標價700元。報告預期，騰訊2025年第四季度將維持穩健業績，並看好其高質量增長將在2026財年持續。

該行大致維持對騰訊第四季的業績預測，預計總收入達1,950億元人民幣(下同)，按年增長13%，非國際財務報告準則營業利潤預計為680億元，按年增長15%。

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展望2026財年，騰訊遊戲產品線豐富，包括海外關鍵作品《王者榮耀世界》與《無畏契約》手遊，以及一系列中型遊戲如《異人之下》、《RUST（失控進化）》、《怪物獵人：旅人》及《彩虹六號》等。該行預測，2025年第四季、2025全年及2026全年遊戲收入將分別為580億、2,410億及2,640億元人民幣，按年增長分別為18%、22%及10%。

廣告業務方面，視頻號、搜索與小程序繼續成為三大增長引擎，AI技術持續賦能。小程序作為電商平台及遊戲、微短劇內容分發渠道，推動相關廣告快速增長。該行預期，廣告收入在2025年第四季、2025全年及2026全年將分別達到420億、1,450億及1,720億元人民幣，按年增長19%、20%及18%。

海通國際認為，高質量增長將在2026財年延續。雖然資本支出可能在2026年加速並對利潤率構成壓力，但受高利潤新業務線驅動，預計仍可實現小幅利潤率擴張。該行預測，2025年第四季、2025全年及2026全年調整後營業利潤分別為680億、2,800億及3,120億元，按年增長15%、18%及12%。(ec/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-26 16:25。)

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