中金發表報告指，光伏玻璃需求冷淡，庫存天數加速上行，價格降至每平方米11.5元人民幣，4家龍頭企業盈利接近盈虧平衡線，其他企業虧損加深。

供需方面，該行認為2026年產能利用率兩極分化加深，若達到供需平衡，國內光伏玻璃產能相較今年需減產5,000至20,000噸。由於明年國內組件需求減弱，對應光伏玻璃需求下滑約23至36%；海外組件需求有望較今年增長約60GW，總需求有望達到150GW，該行測算仍需要國內調配8,800噸產能，以玻璃形態直銷海外。基於這種情況，該行認為，有海外客戶基礎的光伏玻璃企業仍能保持相對較好的開工率；而產品出口能力有限的企業最終會因庫存持續增加且無法轉化為收入，使得生產經營維系壓力增加，最終導致現金流斷裂，產能被動出清。

價格及成本方面，該行認為明年相較今年有望趨於穩定。今年2.0mm光伏玻璃含稅均價每平方米12.59元人民幣，按年下滑15.83%。該行認為明年均價按照不得低於成本價銷售的指引，全年有望維持在每平方米13至13.5元人民幣。

利潤方面，該行認為龍頭企業利潤率中樞有望上浮，而二線以下企業利潤存在繼續下探的風險。該行測算，龍頭兩家企業綜合利潤率相較今年有望提升5個百分點；二線龍頭企業南玻A(000012.SZ)  -0.020 (-0.447%)   及旗濱集團(601636.SH)  +0.030 (+0.513%)   的綜合利潤率有望提升2至3個百分點；而國內二線中部及以下企業大多數沒有海外客戶基礎，難以通過出口產品獲取更高的利潤從而改善生存狀態。

該行推薦信義光能(00968.HK)  0.000 (0.000%)    沽空 $2.02千萬; 比率 20.973%   、福萊特(06865.HK)  -0.100 (-1.006%)    沽空 $1.87百萬; 比率 15.310%   ，建議關注南玻A(000012.SZ)  -0.020 (-0.447%)   及旗濱集團(601636.SH)  +0.030 (+0.513%)   ，維持覆蓋公司估值及盈利預測不變。(ha/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-12-23 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)