滙研發表報告指，香港公用事業板塊近期表現優於大盤指數，季度至今回報達6%至8%(相對恆指跌3%)，展現出其較強的抗市場波動能力，同時市場對美聯儲可能在12月再次降息的預期升高。全年來看，該板塊相對於恒生指數的貝塔係數為0.1，保持了韌性。從基本面上來看，現有業務繼續按預期般帶來穩定的現金流。但滙研須承認一些公司特定的催化劑仍有待實現，例如長江基建(01038.HK)  -2.450 (-4.387%)    沽空 $3.17千萬; 比率 23.462%   的併購行動、中電(00002.HK)  -0.050 (-0.073%)    沽空 $9.01千萬; 比率 31.035%   旗下Energy Australia的資產出售及/或重組，以及香港中華煤氣(00003.HK)  -0.030 (-0.425%)    沽空 $5.52千萬; 比率 28.841%   的自由現金流改善。

儘管如此，滙研認為，因香港的資產增長保持明朗，並成為可允許盈利的主要驅動力，認為隨著2026年到來，該板塊的盈利和現金流增長質量將有所提高。同時，更低的燃料成本有助於緩解營運資金壓力，從而改善現金流管理。此外，近期英國公用事業的價格調整令人鼓舞，其允許的回報率和總收益均高於草案要求。考慮到為應對預期的人工智能發展所需電力基礎設施升級，及長期的綠色轉型需求日益增長，滙研認為支持性的監管環境將會持續。

滙研目前最看好長江基建，其次是中電和港燈。選擇長江基建作為香港公用事業板塊中的首選，是因為其穩健的自由現金流有望帶來更好的股東回報，並預計在2026年將有更強勁的併購增值潛力。也看好中電，因其充足的自由現金流能持續提升股東回報；而港燈(02638.HK)  -0.050 (-0.797%)    沽空 $2.12百萬; 比率 15.981%   因完全專注於香港電力市場，因此具有極強的防禦性，但考慮其緊張的自由現金流較為緊張，認為近期提高股息的可能性不大。

考慮到電能實業(00006.HK)  -1.450 (-2.713%)    沽空 $6.43千萬; 比率 47.663%   和香港中華煤氣自由現金流緊張，可能導致股東回報增長有限，滙研維持對它們的「持有」評級。並基於應用更高的估值倍數，將中電目標價從78港元上調至80港元。

有關滙研對香港公用事業股的評級及目標價，詳見另表。(hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-12-16 16:25。)