瑞銀近日發表報告表示，內地多家車企公布今年11月銷量，按月大多持平或下滑。理論上11月屬行業旺季，會受2026年潛在政策「退坡」前的提前購車效應推動，但市場卻顯現更多走弱跡象，這加劇了市場對2026年內地車市需求前景的擔憂。

該行指，小鵬(09868.HK)  +1.750 (+2.297%)    沽空 $2.15億; 比率 16.155%   與蔚來(09866.HK)  +0.840 (+2.133%)    沽空 $1.35億; 比率 43.018%   銷量按月分別下降13%與9%，從10月的逾4萬輛降至11月各約3.6萬輛，呼應了兩周前發布的弱於預期的第四季銷量指引。長城汽車(02333.HK)  -0.140 (-0.942%)    沽空 $2.26千萬; 比率 15.380%   銷量13.3萬輛，按月下降7%，國內銷量按月下降12%。吉利(00175.HK)  -0.060 (-0.344%)    沽空 $7.95千萬; 比率 10.967%   與零跑(09863.HK)  +0.400 (+0.763%)    沽空 $3.22億; 比率 19.334%   按月持平。

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瑞銀指，比亞迪(01211.HK)  +0.750 (+0.762%)    沽空 $4.53億; 比率 20.366%   11月銷量按月增長9%，但其中海外貢獻4.8萬輛的增長，國內銷量較10月按月下滑。整體跡象顯示國內需求按月走弱。考慮到2025年底仍有部分政策前置效應，2026年初淡季銷量可能更為低迷。

就小米(01810.HK)  +0.800 (+1.906%)    沽空 $21.96億; 比率 18.724%   汽車庫存情況，小米於12月1日宣布凡在12月26日前下單，預計年底前交付。小米將庫存與即時可售的車輛，歸因於買家取消訂單、展示車輛及翻新零里程輕微瑕疵車輛。小米10月月交付量超過4.8萬輛，該行認為小米的訂單積壓在年底前正加速消化，投資者擔憂是否已由供給端約束轉向需求端約束。即時可售與小米電動車APP上YU7車型28至38周的交付周期形成對比，可能加劇市場對需求端的擔憂。

瑞銀對行業短期前景愈發謹慎，因市場需求走弱速度超預期，2026年風險信號增多。長期來看，該行仍看好中國車企在技術創新、成本競爭力與全球擴張方面的優勢，但短期國內需求確實令人擔憂。(wl/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-12-05 16:25。)

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