標普全球表示，美團-W(03690.HK)  -0.750 (-0.914%)    沽空 $11.70億; 比率 36.108%   實現EBITDA復甦的道路上所面臨風險正在上升。這是由於該公司為維持其在本地商業業務中的市場領導地位而增加成本。因此，利潤率的恢復可能比該行預期的更慢。該行予美團「A-」信貸評級，展望「穩定」。

該行稱，美團外賣業務在2026年的EBITDA利潤率可能低於該行最初的預測。即使從下一季度開始補貼逐漸減少，這家中國公司可能會在市場營銷上投入更多資金，以吸引會員忠誠度並維持騎手服務質量。

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隨著補貼減少，該公司很可能會重新奪回外賣市場的份額。然而，美團與主要競爭對手阿里-W(09988.HK)  +1.000 (+0.794%)    沽空 $9.61億; 比率 11.256%   之間的配送成本差距縮小，令美團在維持品牌認知度和消費者意識方面的成本更高。

美團在到店、酒店及旅遊業務中也面臨來自阿里、抖音和京東-SW(09618.HK)  -1.800 (-1.457%)    沽空 $3.70億; 比率 36.791%   的更激烈競爭。由於部分流量可能被分流到其他平台，降低廣告收入，這可能進一步壓縮利潤率。該公司在2025年第三季度的營運現金流大幅流出220億元人民幣(下同)，去年同期為流入150億元。該行預計第四季度虧損將收窄，但虧損幅度可能仍高於該行先前的預期。

標普稱，美團未來的主要評級驅動因素將是競爭對到店業務利潤率的影響、該公司在巴西的擴張步伐以及補貼的減少。該行的基本預期是，美團的EBITDA利潤率將從2025年的1%恢復到2026至27年的介乎5%至10%，其EBITDA在2026年將上升至2024年水平的70%至80%。

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如果美團EBITDA復甦的前景減弱，該行可能會在未來幾個季度考慮採取負面評級行動。這可能是由於競爭加劇導致利潤率低於該行預測，或騎手福利增加導致服務成本上升。

穩定的評級展望反映了該行的預期，即美團將保持其核心本地商業業務的領導地位，隨著競爭對手合理化補貼使用，EBITDA將在2026年逐步恢復。(da/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-22 16:25。)