美銀證券研報指，新世界發展(00017.HK)  +0.100 (+1.238%)    沽空 $1.26百萬; 比率 6.503%   近期宣布一項涉及其現有永續債與債券的交換要約。該公司計劃發行高達16億美元的新永續債與3億美元的新債券，意味著永續債的折價為50%至53%，債券為17%至21%。從股權角度來看，影響是好壞參半。

美銀證券表示，正面來看，此交換要約可令總負債減少最多19億美元，並降低每年4,400萬美元的利息支出。然而，根據美銀信貸研究團隊的報告，新世界發展可能在2026年需要再次進行另一項負債管理操作。

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美銀證券對集團「跑輸大市」評級的主要上行風險，是來自母公司周大福(01929.HK)  +0.420 (+3.860%)    沽空 $3.81千萬; 比率 43.816%   及其他投資者的潛在注資。考慮到新世界發展可能仍需延遲支付新永續債的股息，美銀證券認為，在完成另一次負債管理操作之前，新世界發展引入新的第三方投資者注入股權的可能性較低。

美銀證券表示，新的永續債與債券由香港維港文化匯項目的現金流擔保。但美銀的估算顯示，維港文化匯在2025財年的總可分配收入，略低於新票據的總利息與分派義務。雖然美銀預期維港文化匯的零售租金收入，在2026財年將有上行空間，但美銀信貸研究團隊預期，新世界發展在未來1至2年內可能遞延支付至少部分新的永續債股息。美銀證券對維港文化匯的估值為340億港元，較新世界發展的帳面價值低50%。

基於對資產淨值折讓64%計算，美銀證券予新世界發展目標價為4港元，此折讓幅度較2018年以來的平均水準寬1個標準差，以反映該公司因高槓桿而面臨銀行貸款可取得性的不確定性；重申「跑輸大市」評級。(hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-04-01 12:25。)

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