華泰證券發表研究報告指出，面對Labubu等IP熱度飆升，泡泡瑪特(09992.HK)  -3.000 (-1.112%)    沽空 $8.63億; 比率 11.993%   明確堅持IP長期營運的策略思路，嚴格把控推新、聯名及產品放量節奏，避免對IP價值的消耗。該行認為，泡泡瑪特優勢在於IP設計、品類載體與行銷活動的多重創新與聯動，而非依賴單一要素，進而支撐經典IP的可持續營運。該行預計，泡泡瑪特在今年暑期《The Monsters》動畫短片有望上線，並看好管理層掌控IP營運節奏、傳達藝術理念，在全球打造多款經典長青IP的能力。

該行指，泡泡瑪特通過優質設計，加上中國供應鏈實現「藝術平權」，並通過社交媒體實現IP在全球的話題聯動，驅動IP在全球現象級傳播。該行統計5月海外粉絲數逾1,200萬人，按年增超250%，按月雙位數增長，其中北美、歐洲分別按月增逾27%和60%，破圈趨勢明顯。此外，歐美市場為現階段發展重心，同時中東地區兩家新店已在規劃中，隨著歐美、東南亞等地規模提升，泡泡瑪特多項精細化營運挖掘空間顯現，包括：(1)Local for global，4月組織架構調整後，公司向區域總部下放更多權限，本地化營運有望加速；(2)東南亞本地倉提升發貨時效性及利潤率，歐美地區有望推廣，該行看好海外營運利潤率的持續提升。

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華泰證券表示，維持泡泡瑪特2025至2027年經調整淨利潤65.1億、89.6億、116.7億元人民幣預測(複合年均增長率為51%)。參考可比公司2025年平均市盈率(PE)38倍(前值：36.5倍)，考慮到公司自第二季以來海外出圈進展順利，Labubu上新節奏不斷強化，IP在全球範圍內粉絲受眾空間打開，海外業務前景廣闊，中長期成長驅動的確定性增強，給予2025年58倍經調整市盈率(前值：42倍)，並將目標價從219港元上調至300港元，維持「買入」評級。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-12 16:25。)