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研報掘金丨國金：美圖難被通用模型顛覆，給予“買入”評級
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11月25日｜國金證券11月21日發佈報告，首次給予美圖“買入”評級，目標價11.73港元。國金認為，美圖不應受到“AI吞噬軟件”的敍事壓制，公司長期成長空間廣闊，出海和生產力工具有望啟動第二增長曲線。 近日，谷歌發佈Gemini3及Nano Banana Pro大模型，再次引發市場擔憂AI通用模型能力會逐漸外溢到應用層，從而顛覆原本AI應用廠商的產業卡位與商業模式。圍繞通用模型與垂類應用之爭，以美圖為代表的影像AI應用廠商如何應對挑戰，引發廣泛討論。 國金證券認為，AI 時代，美圖這類“功能厚度+國民認知”足夠深的工具軟件仍具備難以顛覆的價值。其最新報告指出，市場對美圖產品存在四大認知誤區：一是容錯率誤區，人像場景容錯率低，人臉的五官比例、動態表情等需契合用户審美預期，美圖產品在人像場景的專業能力構成有效壁壘；二是審美提效誤區，用户修圖行為本質上是自我愉悅的審美活動，自動修圖、一鍵修圖難以替代第三方APP的“審美創作價值”；三是自然語言交互誤區，美顏類APP常涉及人臉五官、輪廓、膚質等精細調整需求，藉助功能按鈕界面往往能更快速、高效且精準地完成調整任務；四是點狀功能誤區，美圖產品類似封裝了成熟工作流的影像類工具箱，裁切、調整、濾鏡、人像美容、貼紙、社交分享等功能場景環環相扣，能夠滿足用户各類深淺需求。 目前，美圖產品覆蓋生活場景和生產力工具，並憑藉美圖秀秀、美顏相機、RoboNeo等產品持續出圈。從長期成長空間來看，國金認為出海疊加生產力工具有望啟動美圖的第二增長曲線，通過AI增值功能疊加MAU結構端變化增厚ARPU，憑藉功能厚度和社交屬性，將工具類 APP 付費率上限推升至10%以上。新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯 |
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