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《大行》野村：中國汽車旺季內需更顯疲弱 行業進入淘汰整合階段
2026-10-02 15:20:40 野村發表研究報告指，中國汽車整車廠公布2026年9月批發數據，整體市況仍然疲弱，傳統旺季內需及訂單情況遜預期，未見季節性銷售提升。按乘聯會初步數據，該行預期9月國內市場銷量按年跌逾25%，或為2026年迄今最急按年跌幅。 該行指出，經過四年激烈競爭，加上政策環境收緊，中國汽車市場正面對供應過剩與需求低迷雙重挑戰。自2026年起，行業已進入淘汰賽階段，只有高質量發展的企業可生存；需求轉弱下，整車廠須由追求數量轉向業務質量，提升效率成為關鍵。 近期包括廣汽(02238.HK)取代一汽入股一汽豐田合資、吉利(00175.HK)與蔚來-SW(09866.HK)在換電及充電業務合作、長安(000625.SZ)整合阿維塔與深藍後端運營，以及小鵬-W(09868.HK)合併產品線等事件，顯示行業資源整合與企業合作趨勢開始浮現；海外發展（不單出口，亦包括本地化）對中國汽車供應鏈亦愈趨重要。該行預期2026年國內汽車零售銷量按年高十位數下跌，需求或見底於2020年疫情水平。 個股方面，受海外銷售帶動，比亞迪(01211.HK)9月乘用車銷量45.7萬輛，按年升16.2%、按月升5.4%；該行估算國內批發約27.6萬輛，按年跌14%。第三季總乘用車批發130萬輛，按年升17.7%，其中國內75萬輛、按年跌14%，海外55萬輛、按年升137%。該行認為短期國內市況難改，刀片電池產能爬坡料貫穿2026年，比亞迪將持續投放資源於海外，2026年190萬輛以上海外銷售目標進度良好，評級「買入」，目標價127港元。 小鵬9月交付4.13萬輛，按年微跌0.8%、按月升5.5%，第三季交付11.8萬輛，處於指引中位；該行予小鵬(XPEV.US)ADR評級「買入」，目標價23美元。 蔚來9月交付3.74萬輛，按年升7.7%、按月升4.4%，第三季10.9萬輛，處於指引上限；該行予蔚來(NIO.US)ADR評級「買入」，目標價8.60美元。 理想-W(02015.HK)9月交付3.18萬輛，按年跌6.3%、按月跌15.6%，第三季10萬輛達指引上限；該行維持審慎，予理想(LI.US)ADR評級「中性」，目標價20美元。 小米-W(01810.HK)9月交付逾4萬輛，按年大致持平、按月升逾30%，評級「中性」，目標價33港元。(da/u)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com | |