摩根大通发表研究报告指，优必选(09880.HK) +6.700 (+6.273%) 沽空 $1.08亿; 比率 10.524% 近期透过多场投资者活动传递出一致的核心资讯：2026年将是公司从概念验证(POC)转向更大规模工业部署的「规模化」拐点。这主要受到更高的人形机器人Walker S系列出货量目标、毛利率轨迹改善，以及同步扩大应用场景(包括非工业形态)以拓宽潜在市场空间(TAM)所支持。该行指出，2026年被定位为执行的「验证之年」，管理层将2026年Walker S的出货量目标从之前的2,000至3,000台提高到5,000台，产能规划达到每年10,000台以上，明确将2026年标记为大规模商业化之年。
该行表示，优必选的客户拓展与产品发布持续降低了规模化叙事的风险。公司迎来了新的合作夥伴(包括Damon、Honda Trading、Hitachi)，且即将推出的商业及家用机器人(预售已在进行中)为增长故事增加了选择权。同时，管理层重申了在2027财年末实现盈利的路径，预计净亏损收窄速度加快，且利润率架构(预期毛利率43-44%，对比2025财为37.7%)将受到产品组合、规模效应及设计降本的支撑。管理层亦提到，定价讨论正从每台约70万至80万元人民币下调至55万至65万元人民币，以扩大部署，同时保护超过50%的产品级别毛利率。
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摩根大通更新了优必选的模型，将其目标价由169港元下调至156港元，此基於市销率(P/S)方法计算，对应2027财年预测市销率的11倍，与最新行业平均水平一致。该行将优必选2026及2027财年的预测净利润率调高6个百分点，以反映营运杠杆的改善。该行维持优必选的「增持」评级。(ad/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-06-15 16:25。)
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