招商证券国际发表报告指，阿里云昨日(20日)举办2026峰会，核心围绕Agentic时代实现全栈技术升级，重点发布四大板块。(1)底层算力：平头哥新一代真武M890训推一体AI芯片(144GB显存、800GB/s互联带宽，性能为上代810E的3倍)及128卡超节点服务器磐久AL128接入百炼平台。同时公布芯片叠代路线图：真武V900(2027Q3，性能较M890再提升3倍)、真武J900(2028Q3)，叠代节奏从两年一代加速至一年一代。
(2)模型能力方面，Qwen3.7-Max旗舰模型Arena全球盲测登顶国产第一，超越Kimi-K2.6、DeepSeek-v4-pro、GLM-5.1，编程/推理/长程任务能力显着提升，可自主完成35小时超长程复杂任务；(3)千问云平台：国内云厂商首次完成「芯云-模型-推理」全栈Agent化升级，传统云产品Skill化、MCP化和CLI化改造，适配Agent无规律弹性、短生命周期、瞬时起量负载特点；(4)生态开放：百炼平台合作龙头大模型厂商—MiniMax-W(00100.HK) -20.500 (-2.984%) 沽空 $1.84千万; 比率 3.342% 、Kimi、商汤-W(00020.HK) -0.010 (-0.552%) 沽空 $3.62千万; 比率 22.487% 、智谱(02513.HK) -59.000 (-5.577%) 沽空 $4.04千万; 比率 7.776% 、阶跃星辰等。
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报告称，阿里云全栈自研优势凸显，Agentic时代领导地位验证，自研芯片进展超预期，加速叠代降低模型成本：M890+128卡超节点提升推理性价比，一至两年内云毛利率有望显着提升；全栈Agent化构筑差异化竞争壁垒，传统云厂商仅提供算力，阿里云提供「芯片-云-模型-工具链-应用」五层Agent-native体系，深化客户粘性壁垒；模型叠代节奏超预期：千问模型3个月内连续叠代3.5/3.6/3.7三个版本，Qwen3.7-Max在编程(SWE-Pro)、推理(GPQADiamond)均超越Claude-Opus4.6及所有国产模型，35小时自主完成推理内核优化的长程任务验证了Agent场景下的工程实用性。
该行维持阿里(BABA.US) 美股「增持」及目标价188美元，该行认为，阿里云全栈Agent化升级是关键战略布局，自研芯片加速叠代+MaaS平台生态+Agent-native体系三位一体构筑深度护城河，AI云收入高增趋势确定性增强。(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-21 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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