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《大行》瑞银降SK海力士韩股目标价至300万韩圜 指显着估值下调并不合理 重申「买入」评级
2026-08-03 12:29:35 瑞银发表研究报告指出，SK海力士(000660.KS)韩股自6月22日高位累计下跌52%，但本年至今仍累升115%，同期市场及该行对2027年经营溢利预测已分别上调361%及281%。该行认为，股价大幅回落并不合理，目前股价对应预测市账率仅1.66倍，隐含长期股东权益回报率(ROE)为18.9%，低於该行预测2027至2031年平均ROE(40.2%)，亦低於DRAM行业整合後、人工智能时代来临前(2012至2022年)平均的17.7%，惟记忆体半导体行业格局已出现重大变化。 瑞银预期，代理式人工智能将进一步推动记忆体需求增长，2027年DRAM位元需求增长率将由2026年的22%加快至36%，NAND则由20%加快至23%。SK海力修订长期供应协议(LTA)的进度较预期快，目前已签署10份，更多仍在商讨中，据悉签约客户包括美国超大规模云端服务商及大型OEM厂商。该行认为，LTA或削减短期平均售价上升空间，但长远将有利利润率及回报率。HBM方面，2027年及以後的谈判已有进展。主要风险仍为记忆体可负担性。 瑞银指出SK海力士第二季DRAM平均售价仅按季升30%，受三大因素影响：流动DRAM在收入组合中占比升至19%且定价低於其他产品、部分大型合约的LTA固定价格条款生效、HBM4於季末才开始量产。该行上调资本开支预测，2026年由45万亿韩圜升至47万亿韩圜(按年升71%)，2027年由60万亿韩圜升至62万亿韩圜(按年升31%)，2028年由63万亿韩圜升至67万亿韩圜(按年升8%)。 瑞银下调第三季经营溢利预测至86万亿韩圜，略高於市场预期，因假设LTA覆盖率上升，DRAM ASP按季升19%(此前为21%)，NAND则维持按季升25%。该行同时下调2027及2028年经营溢利预测至505万亿及544万亿韩圜(分别下调19%及18%)，但预期2026至2028年自由现金流将分别达188万亿、320万亿及374万亿韩圜。 瑞银将SK海力士目标价由320万韩圜下调至300万韩圜，维持「买入」评级，估值基於预测市账率3.65倍(此前为3.67倍)，对应长期ROE预测40.2%(此前为42.3%)及股本成本11.5%。(ad/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |