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《大行》泡泡玛特(09992.HK)逆市偏软 德银：「Labubu 4.0」早期反馈显需求疲劳风险
2026-06-29 11:24:34 泡泡玛特(09992.HK)今日平开，最低见153元。现报157.6元，跌0.57%，成交819.47万股，涉资12.82亿元。 德意志银行发表研究报告指，泡泡玛特(09992.HK)於6月25日及26日分别在线上及线下推出了《THE MONSTERS HAIR SALON》系列盲盒，每盒售价为159元人民币。虽然公司未确认该系列是否属於「Labubu 4.0」，但推出时机表明其为今年核心产品之一。该系列在世界杯期间推出，获得世界杯开幕礼曝光机会，并获得了Lisa的支持，提升了市场预期。然而，市场的初期反馈远逊於预期，上市首日次级市场仅有两至三款设计录得溢价，数款标准版售价已远低於官方零售价，其中两款较冷门版本交易价约107元人民币。 该行指出，这与以往核心IP(如Twinkle Twinkle)上市初期多数设计均录得溢价的表现形成鲜明对比。在中国电商平台(如抖音及淘宝/天猫)上的首日销售率仅为2026年以往主要IP发售时的30%至50%，且库存并未即时售罄。社交媒体上的反馈亦趋於负面，用户指出其设计转弱且缺乏创新，反映收藏家正变得更具选择性及理性。该行认为，「发型屋」系列的疲弱表现，正释放出核心IP周期进入更脆弱阶段的讯号，并预示未来IP发售的风险增加。 德意志银行表示，随後若有进一步的补货，次级市场价格或面临更大压力，并会加深市场对Labubu稀缺性消退的看法。与市场乐观的看法相反，该行预测泡泡玛特2026年收入将按年下跌2%，并伴随更显着的营运去杠杆，预测2026年净利润为11.5亿元人民币。该行维持其「沽售」评级，目标价维持140港元。(ad/u)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |