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《大行》大和降裕元工业(00551.HK)目标价至13.5港元 疲弱订单稳定性至第三季仍受关注
2026-06-26 14:01:58 大和发表研究报告指出，在裕元工业(00551.HK)公布2026年第二季业绩前，该行下调了其销量及毛利率预测，以反映(1)与计划生产进度相比，订单稳定性持续疲弱；及(2)投入成本上升以及不同生产基地的产能利用率持续不均，可能带来毛利率压力；及(3)在各个地区消费情绪脆弱的情况下，下游品牌客户的调整时间有所延长。该行预期，该股在今年第二季至第三季将继续承压，直至第四季因节日季节需求带动订单量可能出现回升。尽管面临短期逆风，但该行指出裕元工业具吸引力的估值及2026年预期达7.5%的股息率，将在当前行业下行周期中为股价提供一些支撑。 该行指出，公司订单可能继续承压。该行目前预计今年第二季销量按年下降4%(较第一季按年下降8%有所改善)，第三季销量按年下降2%，随後在第四季转为按年增长2%。第二季按年跌幅相继收窄主要受假期日历更替影响，而月度出货量仍然波动，表明下游信心依然疲弱。重要的是，尽管2025年第三季的销量对比基数为按年下跌5.3%，该行预计裕元工业今年第三季的订单簿表现可能弱於市场此前对转正的预期。该行认为这主要是由於客户下单步伐更为谨慎，并将旺季订单推迟至第四季。 毛利率方面，该行预期第三季受投入成本影响将面临压力。在裕元工业的低成本库存於第二季末耗尽後，较高的投入成本可能会在第三季带来冲击，因为裕元工业需要时间将额外成本转嫁给客户(可能在第四季)。加之淡季的营运去杠杆效应，该行预计裕元工业的毛利率在第三季将继续按年下降。不过，该行认为第一季至第四季的毛利率相继扩张趋势仍然完好，在基数较低及旺季订单推动下，预计第四季毛利率将录得轻微按年增长。整体而言，在宏观环境稳定的假设下，该行期待裕元工业的业务自第四季开始企稳。 大和表示，由於对代工(OEM)业务的收入增长和营运利润率预测更为保守，将裕元工业2026至2028年的每股盈利预测下调12%至16%。由於订单能见度较弱，该行目前对裕元工业代工业务的2026至2027年预期市盈率估值从11倍下调至10倍，并采用其零售业务(宝胜国际(03813.HK))的当前市值，以分类加总法(SOTP)推导出新的12个月目标价，由16.8港元下调至13.5港元，维持「持有」评级。(ad/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |