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《大行》高盛：跨境TRS收紧对中资券商收入影响有限 首选中金(03908.HK)
2026-06-26 13:16:19 高盛发表研究报告指，近期有媒体报道指出，新设股票类跨境总收益互换(TRS)已被暂停，引发市场对跨境业务受阻的担忧。然而高盛认为，跨境TRS收紧并非全新变数，而是对2024年初「不净增」监管框架的进一步强化，核心目的在於堵塞不合规的境外运作。 高盛维持对中金公司(03908.HK)、广发证券(000776.SZ)及中信证券(600030.SH)的「买入」评级。 该行透过存量基础(Stock basis)和流量基础(Flow basis)两种模型测算，跨境股票TRS对合资格券商的收入贡献仅约1%至4%，影响相对有限。此外，由於该业务需100%保证金且券商不承担方向性风险，因此业务规模的缩减不会导致重大资产减值损失 。 高盛强调，未来两季推动券商股表现的核心驱动因素并非TRS，而是下半年的大型IPO以及香港业务敞口的复苏。 在个股方面，高盛指出香港业务的敞口规模是关键分野。中金公司在香港的业务规模领先，可直接在境外进行投资，对跨境TRS的依赖极低，因此受监管收紧的影响非常有限，且其香港业务具备最高的盈利弹性。相比之下，中信证券和广发证券虽然基本面稳健，但香港业务敞口小於中金，因此受TRS规模缩减的边际影响相对较大，作为板块配置的弹性弱於中金。(ad/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |