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《大行》摩通：美的(00300.HK)取消空调冷年开盘 短期阵痛惟改善销售渠道
2026-10-02 13:35:44 摩根大通发表研究报告指，美的集团(00300.HK)取消空调「冷年」经销商开盘，改按零售销售而非经销商订单为门店补货，短期收入将受压，但渠道模式将更洁净。该行维持美的(000333.SZ)A股「增持」评级及目标价110元人民币。 该行指出，据媒体报道，美的未举行8月新冷年经销商大会，格力(000651.SZ)、海尔(06690.HK)及海信(00921.HK)则维持开盘。中国IOL数据显示，8月行业内销出货按年跌28%至557万台，美的出货跌35%，显示共识预期尤其是2026年第三季及2027年第一季收入或明显受压。该行粗略估计，2027冷年未重建的经销商库存约相当於50亿至70亿元人民币国内空调收入，约占全年集团收入1%至2%；大部分缺口应落在2026年第三季，2027年第一季亦弱於往常季节性，对2026年第三季集团收入或构成约3%至5%拖累，对盈利打击更大。部分收入料延後至2027年第二、三季消费者实际购买时才确认。 该行认为，此举属渠道改革最後一环，而非品牌需求断裂。美的直接面向消费者改革始於2010年代中期，空调因季节性强、高度依赖经销商融资，一直是最难一环。AVC数据显示美的零售量份额按年升2至3个百分点，即使出货跌幅大於同业，反映削减出货(sell-in)及经销商消化库存，而非失去消费者支持。该行相信投资论点未变，缺失的出货收入大致属一次性，新模式有助降低渠道库存风险、稳定定价及提供更清晰需求讯号，该股仍为该行家电板块首选。(da/ad)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |