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《大行》花旗：IP玩具股第三季表现分化 泡泡玛特(09992.HK)为行业首选
2026-10-15 14:04:29 花旗发布中国消费者行业报告，指第三季高基数下，投资者对泡泡玛特(09992.HK)的关注点在於基数重置後能否录得按季改善，但该行预期第三季按季改善能见度低，第四季则可能因季节性及组织能力措施见效而录得按季改善。布鲁可(00325.HK)新产品发布在第三季加速，该行预期其正朝2026年增长目标迈进，海外扩张、新品类及IP多元化措施初见成效。名创优品(09896.HK)方面，尽管第三季中国GMV增长胜预期，但海外放缓令末季仍存不确定性，海外及TOP TOY业务的盈利模式仍需时间理顺。行业内，该行偏好具备强大自有IP运营能力、能创造持续价值的公司，喜好排序依次泡泡玛特(买入)〉布鲁可(买入)〉名创优品(中性)，目标价分别198港元、82元及22.2元。 泡泡玛特方面，该行预期第三季收入按年下跌约35%，第四季按年跌幅收窄至17%。期内公司开设多间旗舰店，包括杭州、成都、长沙及巴黎，支撑其对线下体验的专注，预期线下渠道相对具韧性。非LABUBU IP如TWINKLE TWINKLE及Zsiga的爬坡，展示其多IP孵化及运营能力，但短期仍未能抵销高基数影响。随着近期挑战大致已反映在价格中，市场争论主要集中於基数重置後复苏轨迹，该行预期复苏可能於2027年出现，新兴IP为增长铺路。 名创优品方面，该行预期第三季收入按年增长11%，但经调整净利润按年下跌10%。中国内地GMV加速至按年增长25%至30%，同店销售增长为高个位数，而海外预期放缓至按年低个位数增长。大型店铺格式及自有IP策略初见成效，惟短期可能拖累盈利能力。名创优品美国9月GMV改善至按年增长逾30%，第三季约按年增长20%，同店销售在新产品带动下转正。惟第四季不确定性仍存，该季为海外传统旺季，占全年约31%，而中国市场亦面临高基数压力。(da/ad)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |