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《大行》汇研：MiniMax(00100.HK)ARR超预期惟需加大投入 大削目标价近57%至330元
2026-08-27 16:23:47 汇丰环球研究发表研究报告指，MiniMax-W(00100.HK)截至8月的年度经常性收入(ARR)已达8亿美元，超预期，主要受惠於M3模型(7月起贡献增加)及H3模型(8月起)的需求、推理效率提升(M3推出後数周每秒Token数提升5倍)，以及企业级产品加速采用，尤其是在非编程办公相关场景。该行上调2026年12月ARR预测至11.5亿美元，原先预期为10亿美元。 不过，汇证认为MiniMax仍需持续投入以维持竞争力。报告提到，上半年B端业务(包括Token套餐)毛利率受M3推出初期服务体验问题导致的一次性补偿影响，但下半年相关影响消退，M3的API毛利率在参数倍增下仍高於M2。 该行将2025至2036年收入复合年增长率预测由67%下调至64%，并将2036年研发开支比率假设由10%上调至17%，同时将非国际财务报告准则净利润盈亏平衡时间表由2029年推迟至2030年。 汇证维持「持有」评级，目标价由760港元大幅下调56.6%至330港元，对应2027年12月预测P/ARR估值约7倍，相对智谱(02513.HK)的14倍估值呈折让，以反映MiniMax ARR增长较智谱AI放缓。(ad/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |