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《大行》招证国际一举降快手(01024.HK)评级至「减持」目标价劈至28元 主业进入负增长 可灵增长不及预期
2026-08-21 09:58:34 招商证券国际发表报告，指快手-W(01024.HK)正经历AI业务商业化不及预期，AI叙事无法覆盖主业衰退的估值向下重评，评级一举由「增持」下调至「减持」，目标价由64港元劈至28港元，对应预测今明两年11倍经调整市盈率，与同业均值一致。 报告指，快手第二季业绩整体符合预期，但受到宏观、合规监管、平台加大扶持力度等多重逆风影响，预计下半年收入将首次进入负增长区间。同时，视频生成模型竞争加剧，可灵收入增速不及预期，模型叠代及竞争格局可见度下降。 报告指，三重结构性逆风叠加，包括宏观疲软冲击核心「老铁」用户消费力；电商中小商家与白牌商家的税务合规成本上升；直播端为构建健康娱乐生态限制工会打赏、公会合规成本增加。快手主业恶化幅度超过该行此前的预期，将快手第三季度总收入按年增速从增长3.4%下调到跌7.5%，其中预计线上营销按年下降4.7%，直播收入按年下降17%，电商收入同降10%。利润端，由於收入下滑及经营去杠杆影响，以及对AI业务的持续投入，大幅下调快手2026及2027年核心净利润47%及52%，至分别89亿及90亿元人民币(下同)。 可灵方面，该行指，可灵AI第二季收入8.5亿元、按年增逾200%，符合预期。但视频生成大模型赛道竞争正急剧升温：8月初，MiniMax及字节跳动相继推出新一代模型H3/Seedance2.5，抢占性价比/高端影视级制作的用户心智，在生成质量、响应速度、成本效率上均有亮眼表现。相比之下，可灵上一次重大版本叠代停留在一季度，版本节奏明显落後於行业龙头玩家，Artificial Analysis排名下降至9/12位，这使其在技术代际上处於被动位置，目前保守估计可灵2026年全年收入为35亿元(约5亿美元)。(ha/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |