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《大行》大摩：记忆体关键风险在2028盈利悬崖叙事 削三星电子及SK海力士目标价
2026-11-10 13:37:08 摩根士丹利发表研究报告指，记忆体股的关键忧虑并非数据中心建设延迟或人工智能需求，而是市场对「2028年盈利悬崖」叙事的质疑，即随着供应开始追上需求，市场对记忆体增长动能仍存怀疑。该行将三星电子(005930.KS)列为新首选，取代三星电机(009150.KS)。 该行指出，记忆体人工智能交易的估值下调已持续数月，上周因投资者忧虑美国中期选举结果或延迟数据中心建设而出现大幅抛售。短期记忆体基本面(需求、资本回报)仍完好，但辩论已转向2028年供应回应，新产能自2027年底起投入生产，可能显着改变供求状况。该行美国主题研究团队预期部分约5吉瓦美国项目由2028年延至2029年，意味2028年美国数据中心吉瓦新增量按年跌4%、2029年按年升38%；全球则分别按年升9%及20%。 该行下调周期内长期利润率假设至历史平均水平，令估值倍数及目标价下降，抵销回购令股数减少的影响。SK海力士(000660.KS)目标价下调38%，由260万韩圜降38.5%至160万韩圜，三星电子普通股目标价下调19%，由38.1万韩圜降至30.9万韩圜，三星电子优先股(005935.KS)目标价下调19%至24.72万韩圜。该行维持两股「增持」评级，并指2026至2028年经营溢利预测仍上调，但假设利润率见顶後维持高峰的时间缩短，周期底部料移向2029年。 该行认为，人工智能令记忆体具结构性，但仍具周期性且波幅约为以往7倍；周期後期回报更难获取，一般有利於规模最大、资本最雄厚的科技龙头，故将三星电子列为新首选。该行看好三星电子高频宽记忆体(HBM)市占回升及更广阔盈利基础，在周期成熟阶段相对具韧性；SK海力士则受HBM地位、2027年强劲盈利及长期协议对2028年的支撑，惟若定价弱於预期或合约需求对供应回应的保护不足，该行将更审慎。(ad/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |