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《大行》高盛：泡泡玛特(09992.HK)9月线上销售跌幅加深 名创优品(09896.HK)第三季GMV强劲 布鲁可(00325.HK)线上加速
2026-10-13 15:28:56 高盛发表研究报告，更新中国IP零售商及玩具公司追踪，涵盖新产品/IP、线上销售动能、二手市场定价及海外对照。中国方面，泡泡玛特(09992.HK)9月线上跌幅加深，因对比高基数；名创优品(09896.HK)及布鲁可(00325.HK)线上销售则加速。 该行指出，泡泡玛特天猫及抖音合计销售於2026年9月按年跌44%（2026年第三季按年跌30%），因2025年9月为「Pin for Love」及「Big Into Energy」供应高峰。9月新品亮点转向手办(包括Zsiga、Twinkle Twinkle)，较小IP毛绒新品则偏软。10月基数较易、Twinkle Twinkle手办销售畅旺，以及即将推出的Labubu新毛绒系列，料可提供一定支持。 名创优品第三季中国大陆GMV按年升25%至30%，同店销售按年升高个位数，优於下半年中十位数销售增长指引，国庆黄金周增长维持20%至25%。该行追踪的线上销售9月反弹，惟第三季增长大致与第二季相若。 布鲁可9月线上增长在较高基数下仍加速，第三季系列/SKU上新明显多於去年同期。 美国趋势分化。泡泡玛特信用卡销售跌幅於9月收窄至按年跌50%，但第三季恶化至按年跌58%（第二季按年跌53%）。名创优品9月加速至按年升27%（第三季按年升21%），与公司公布美国GMV第三季约升20%、9月升逾30%且同店销售转正大致一致，受新品到货带动，整体海外表现大致符合指引。另外，其自有IP「YOYO」全球GMV於2026年首九个月已超过10亿元人民币，高於年初8亿至10亿元人民币的全球GMV目标。 该行称，10月催化剂包括万圣节相关营销及新品、泡泡玛特第三季销售更新(往年多在10月下半月)，以及双11折扣作为库存指标。全球消费及零售会议的启示好坏参半：玩具及收藏品在美国消费仍具韧性但更挑剔的背景下仍是亮点，惟增长偏向有内容支撑的授权IP，价值零售商在盲盒/收藏品的竞争亦上升。该行维持名创优品(MNSO.US)美股「买入」评级，目标价15美元；维持泡泡玛特「中性」评级，目标价139.5港元；维持布鲁可「中性」评级，目标价72.4港元。(da/u)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |