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《大行》中银国际：谷歌直接采购HBM削弱博通(AVGO.US)角色 AMD明年数据中心销售指引存上行空间
2026-09-29 16:35:15 中银国际发表研究报告指，半导体板块维持中性评级，指Alphabet(GOOGL.US)旗下谷歌扩大直接采购HBM，反映semi-COT(客户自有工具)模式升温，削弱博通(AVGO.US)作为全服务供应商的角色；该行同时认为超微(AMD.US)2027年数据中心销售指引有上行空间，但持仓拥挤、估值偏贵及依赖外部元件构成风险；台积电(TSM.US)先进制程领先地位中期仍难被挑战，惟英特尔(INTC.US)资本开支转趋进取及将新一代High-NA EUV(高数值孔径极紫外光)微影设备导入高量产与特定制程层，将增加竞争关注。 该行指，对谷歌TPU供应链反馈仍正面，预计明年合计出货量按年或倍增至逾800万颗；博通仍为主要供应商，但联发科贡献料快速提升，2027年两者销售组合料约80:20(2026年约95:5)。谷歌积极直接采购HBM并再托管予设计服务夥伴，不利仍高度依赖谷歌的博通，该行重申博通「持有」评级，目标价450美元。 该行指，META推出Muse带动agentic AI相关CPU交易气氛，x86(AMD/英特尔)与ARM(高通、Arm等)阵营股价均受提振。超微Helios机架出货不仅取决於自身产品与执行，亦依赖博通网络交换器等外部元件；惟未来约6至9个月，超微仍受惠於英特尔下一代18A Diamond Rapids延至2027年第二季推出。超微基於台积电N2的Venice EPYC需求强劲，台积电正协调後段封测承接溢出订单，该行予「买入」的日月光投控以Venice全栈FOCoS为主、产能已满。该行认为超微大机会超出其2027年数据中心销售指引(伺服器CPU按年增70%、AI/GPU按年增逾100%)，但属拥挤长仓，重申「持有」，目标价由475美元上调至520美元，对应2027年盈利率约30倍。 该行对晶圆代工基本面正面，人工智能相关需求遍及各制程节点。覆盖华虹宏力(01347.HK)，中芯国际(00981.HK)；相对中芯，华虹在人工智能电源模拟领域销售组合敞口更大，毛利率扩张轨迹较佳，并具华力微注入更先进资产的选择权。该行在晶圆代工领域首选台积电，随後为华虹H股，最後为中芯H股。(da/ad)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |