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智谱(02513.HK)反覆靠稳 大行下调亏损预测
2026-09-01 10:45:20 智谱(02513.HK)今早(1日)低开4.35%，最低见1,141元後，曾回升5.6%高见1,263，受制100天移动平均线阻力。现报1,196元，升0.08%，成交448.68万股，涉资54.55亿元。 里昂发表研究报告指，智谱(02513.HK)今年以来业务表现亮丽，模型即服务(MaaS)收入符合预期，利润率持续扩张。受惠於使用量及用户增长，截至8月年度经常性收入(ARR)已达16亿美元，管理层更预计年底前可达24亿美元。里昂认为，管理层对投资回报改善及毛利率健康扩张的前景，印证了集团的投资价值。该将2026至28年各年股东应占净亏损预测分别下调11%、45%及572%，主要归因於毛利与毛利率的改善。由於2030预测财年的总收入及长期利润率维持不变，维持智谱「跑赢大市」评级，目标价维持2,061港元。 瑞银指，智谱在模型层面的单位经济效益正在改善，其运算倍数(即每1元人民币训练及推理运算投资所产生的API收入)按年增长14倍，预计未来6至12个月可超过1倍。瑞银看好行业需求及智谱的模型发展，上调今年及以後收入预测，并将今年经调整净亏损预测下调15%，以反映更强劲的收入及经营杠杆改善。维持「买入」评级，目标价2,200港元。 美银证券指，智谱今年上半年收入按年增长400%至9.54亿元人民币，但较市场预期低约30%，主要由於GLM 5.2模型6月中才开始普及，收入增长集中於下半年。期内经调整净亏损为20亿元人民币，较去年下半年的14亿元亏损有所扩大。不过，云端部署毛利率由去年下半年的22%改善至今年上半年的25%，研发开支则按半年增长34%，控制得宜。 正面因素方面，美银证券指智谱正凭藉强大的模型研发能力(GLM 5.3及5.3 Flash在高端及低成本领域均提供顶级性能)及7月股权融资後增强的推理能力实现收割。然而，管理层上调今年底年度经常性收入(ARR)目标至24亿美元，较原目标10亿美元大幅提升，但仍略低於市场乐观预期的25至30亿美元。截至8月，ARR已达16亿美元(基於8月月度运行率)或20亿美元(基於8月最後一周运行率，新指引可能引发市场对下半年增长放缓的忧虑。 该行上调2026至2028年收入预测7%至25%，以反映更强劲的短期ARR增长，并因应研发开支可控而下调2026至2028年经调整净亏损预测2%至68%，但下调毛利率预测。美银证券认为，投资者需在强劲执行力与快速上升的预期之间取得平衡，其修订後收入预测仍略低於市场预期。该行维持智谱「买入」评级，目标价1,250港元。短期催化剂包括潜在的新模型GLM 5.5於第四季推出，以及2027年1月的股份解禁期。(ad/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |