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《大行》大摩：物管股中绩符预期 关注政策影响 首选绿城服务(02869.HK)、碧服(06098.HK)
2026-09-07 11:51:24 摩根士丹利发表研究报告指，主要内地物管股上半年业绩大致符合预期，平均收入按年增长5%，盈利平均下跌1%。该行预期2026年行业盈利增长约5%，平均股息率约6%。首选股为绿城服务(02869.HK)及碧桂园服务(06098.HK)，前者盈利具中双位数增长及6.8厘股息率，後者扭亏转盈，股息率达9.6厘且持续回购。 该行称，物管股增长分化持续。绿城服务及华润万象生活(01209.HK)目标2026年盈利增长10%至15%，收入呈低单位数增长及毛利率扩张；其余同业目标增长0%至5%。物管毛利率仍面临压力，受第三方项目占比上升及高空置率住宅项目回款较弱影响，但预期跌幅温和，受惠於终止亏损项目及新项目扩张更趋审慎。现金纪律及项目质量较规模更为重要。第三方减值未来两至三年可能维持较高水平，因应收账款持续老化。 政策忧虑方面，近期有关「竣工销售模式」及社保合规的政策引发关注。该行预期「竣工销售模式」影响有限，因发展商增量物管收入仅占2025财年总收入少於5%，2026年上半年更不足2.5%。社保合规方面，未来劳工成本或因合规趋严而上升，最终财务影响取决於执行细节，大多数管理团队认为大规模追溯追收风险较低。 大摩对主要物管股评级及目标价表列如下： 股份?评级?目标价(港元) 雅生活服务(03319.HK)?减持?1.37元 碧桂园服务(06098.HK)?增持?8.06元 中海物业(02669.HK)?与大市同步?4.17元 华润万象生活(01209.HK)?增持?48.06元 绿城服务(02869.HK)?增持?6.33元 万物云(02602.HK)?与大市同步?16.21元 保利物业(06049.HK)?增持?37.65元 融创服务(01516.HK)?减持?0.68元 (da/u)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |