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《大行》美银证券：阿里(09988.HK)分拆平头哥属正面催化剂 惟判断估值上行空间言之尚早
2026-11-12 10:46:56 美银证券发表研究报告指，视阿里-W(09988.HK)计划分拆半导体平台平头哥(T-Head)於香港上市为正面催化剂。 该行表示，分拆上市有助释放战略及商业价值，加强客户及夥伴对平头哥的信任，提升独立透明度，并提供直接融资渠道。对阿里而言，交易可支持更有效的资本配置，建立更清晰的市场估值。 该行指出，管理层此前已讨论过平头哥上市的的可能性及扩大对外销售的计划，因此公布并不令人意外，但9月提交的文件较该行及市场预期为早。该行的主要看法包括：对外商业化可能在2027财年加速，平头哥或需展示营运独立性、可持续的外部需求及更多元化的客户基础，预期未来数季对云业务收入的贡献会更明显，但可能不均匀；短期内A股上市的可能性较低，因直接外部收入有限或令近期於内地上市的理据变得复杂，降低同步双重上市的机会；战略投资者或可提升交易价值，阿里可能优先考虑能带来半导体供应链、客户或生态系统资源的投资者，而非单纯寻求财务配售。 该行保守估计平头哥2027财年收入逾100亿元人民币，介乎寒武纪(688256.SH)与另一家领先内地AI芯片同业2026年预测之间；其7%的国内AI加速器市场份额(据IDC)亦略高於该两家同业。以国内AI芯片同业作广泛参考，该行初步估计平头哥估值范围为300亿至750亿美元，相当於阿里目前市值约12%至30%。不过，该行认为独立披露有限、交易条款未定及同业估值波动，均带来重大不确定性，视提交文件为正面催化剂，但认为须有强劲收入增长、监管进展及交易条款等证据，投资者才会在阿里的分部估值中给予平头哥有意义的独立价值。该行维持阿里「买入」评级，H股目标价175港元，阿里(BABA.US)ADR目标价178美元。(sl/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |