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巴克莱料人币兑美元续温和升值 估人行维持偏宽松立场 料美国12月再加息
2026-09-23 13:24:24 巴克莱研究团队发表报告，指维持预期未来几个月美元兑人民币将逐步下行，但人民币升值速度可能会低於过去一年。过去一年人民币对美元累计升值约5.5%。人民银行的政策重点仍然是管理升值节奏，而非干预升值方向；近期人民币中间价维持在低於市场预期的水平，表明政策层面担忧的是人民币升值过快，而非人民币走强本身。 从贸易加权汇率角度来看，人民币依然保持强势，这使政策制定者对人民币兑美元双边汇率进一步升值的容忍度有所下降。中国的贸易顺差仍对人民币构成支撑，但随着升值预期不再像此前那样单边，以及累积的外汇收入逐步减少，出口商的美元结汇资金流可能放缓。与此同时，市场情绪似乎不如此前乐观；人民币收益率偏低，可能限制其进一步升值的速度，但未必会改变升值方向。总体而言，该行仍维持对美元兑人民币温和看淡立场，但预计其进一步下行的过程将更为渐进。 该行称，近期市场走势进一步强化了该行中国利率市场的积极观点。尽管整体通胀有所回升，但上涨主要受到能源及大宗商品价格推动，并未实质性改变货币政策前景。该行预计人行仍将维持偏宽松立场，虽然市场对於进一步宽松的预期已有所降温，但短端利率预计仍将保持稳定。该行继续看好中国国债-在基础通胀仍然温和、财政供给压力有限，以及银行和其他境内机构投资者对久期资产需求持续存在的支持下，国债市场仍具吸引力。 尽管债市继续大涨的空间不如年初，但该行认为出现持续性熊市陡峭化的风险仍然有限。与此同时，名义利率掉期相对於中国国债的利差依然维持在较高水平，反映出市场对进一步货币宽松的预期减弱、结构性对冲需求持续，以及全球利率波动仍处高位等因素。因此，该行维持2年期与5年期名义利率掉期陡峭化的策略建议。短端利率预计将继续受到人行政策立场和充裕流动性的支撑，而5年期利率则对期限溢价、支付盘需求以及中期政策预期的重新定价更为敏感，从而支援收益率曲线温和陡峭化。该行预计，十年期中国国债收益率将在2026年底降至1.65%，并於2027年第三季度末进一步降至1.6%。 此外，该行料美元兑港元将继续偏向联系汇率区间的弱方运行，但升幅将受到7.85弱方兑换保证水平限制。年中股息派发对港元利率的支持已逐渐消退，而目前美元与港元短端利率差距仍有利於美元兑港元套息交易，因此美元兑港元料维持高位，尤其是在联储局於9月加息後，若进一步按该行预期收紧政策的情况下。然而，美元与港元的利差已较高位明显收窄，加上周期性的资金需求及港元流动性收紧，可能推高香港银行同业拆息并促使部分套息交易平仓。因此，该行预期未来数月美元兑港元将维持於联系汇率区间上半部整固。若要持续回落至区间中部附近，则需要美元与港元利差进一步显着收窄、股票市场相关资金流入增强，或美元全面走弱。 金管局总结余一直大致维持在约540亿港元水平，使本地流动性环境保持相对偏紧，而香港银行同业拆息亦维持在历史较高水平。加上美元兑港元持续接近弱方兑换保证水平，为港元利率掉期曲线前端提供支持，限制本地利率大幅回落的空间。该行预期港元利率走势将继续高度受美国市场影响，该行经济学家预测联储局将於12月再加息25个基点，意味前端港元利率短期内仍面临上行压力。因此，港元收益率曲线前端难以受惠於美国利率稳定所带来的支撑，而总结余未见扩张，亦将令港元利率掉期相对美元利率掉期维持较强韧性。 至於较长年期部分，全球期限溢价上升及联储局持续收紧政策，将继续支撑长端港元收益率。不过，由於本地流动性环境仍然偏紧，收益率曲线大幅陡峭化的空间有限。整体而言，该行对港元利率前景维持审慎看法，预期前端利率表现落後仍将是市场的主要主题。(da/ad)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |