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《大行》汇研：中国网游增长料先回落後反弹 重申腾讯、网易、B站「买入」评级
2026-09-24 16:08:01 汇丰环球研究发表研究报告指，中国网游在2025年第四季至2026年第一季增长加速後，国内游戏增长料於2026年下半年放缓，但2027年产品线有望带来更好增长机会，海外仍是关键增长动力，策略已有转变。该行维持腾讯(00700.HK)、网易(09999.HK)及哔哩哔哩-W(09626.HK)(B站)「买入」评级，目标价分别655元、253元及184元。 该行指出，受高基数及欠缺爆款新作影响，PC游戏在中国国内市场2026年下半年或仅见温和增长，惟渠道成本下降短期内可缓冲利润率及盈利。2027年产品线可为部分厂商在宏观挑战下铺路更好增长。B站游戏增长潜力最强，受惠於较易比较基数及包括《三国志：王道天下》、《仙境传说3》等强劲产品线。该行预期网易总游戏收入增长由2026年的8%加快至2027年的10%，受《无限大》2027年1月全球跨平台上线支持；腾讯产品线丰富，但因基数大及过去两年持续跑赢，若要在2027年有意义地重返双位数增长，需有潜在年流水逾100亿元人民币的新作，该行预期其网游收入2027年增长6%。 海外方面，腾讯出售Netmarble股权、关闭Timi Montreal、优化部分海外团队，并探索退出Marvelous Inc.，惟并非淡化海外，反而加大休闲游戏投资，例如子公司Supercell收购MetaCore，并可能投资Hungry Studio及收购SuperPlay；海外增长下半年面对高基数，但2027年有望回升。网易则出售多年前收购或设立的多个工作室，聚焦由中国工作室自研跨平台全球作品，海外业务短期仍可为增长动力。 该行关键首选为腾讯(因常青组合具韧性，《王者荣耀：ACE》带来新贡献)、网易(《燕云十六声》海外及《无限大》新贡献)及B站(由《三国志：王道天下》、《闪耀吧!噜咪》及《仙境传说3》带动的新游戏产品周期)。(da/ad)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |