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《大行》瑞银：AI投资情绪改善 去杠杆近尾声 中国科技股或迎重新布局时机
2026-08-12 18:21:52 瑞银中国股票策略研究主管王忠豪撰文，指瑞银投资研究部追踪的中国部分AI科技硬件股份显示，其股价在7月份下跌了32%，其中该行追踪的股份中有36%在月内跌幅达40%或以上。与此同时，A股融资余额已由3万亿元人民币的高位回落至2.6万亿元人民币，接近4月初近期杠杆上升前的水平。因此，看来技术性抛售/去杠杆化最严重的阶段已经过去。 同时，在美国大型云端服务商业绩的带动下，全球AI叙事似乎已转向正面。随着中国AI科技硬件股份的估值已大幅回落至仅略高於历史平均水平，而每股盈利预测仍持续上调，该行认为现在是重新入场的时候。话虽如此，该行的感觉是，监於近期股价波动以及市场对AI变现能力的持续忧虑，投资者未必会像以往一样积极拥抱AI科技硬件。因此，该行认为未来股票表现的广度可能会较今年以来更为分散，亦可能看到部分资金回流至此前受压的板块，例如中国互联网、电力设备及有色金属。 随着融资余额已回落至4月水平，而许多科技股的股价亦已回撤至接近4月的水平，这意味着市场可能已经度过最严重的技术性抛售阶段。整体而言，A股抵押品覆盖率似乎仍然健康，达融资贷款的280%，意味着若再度出现技术性抛售，市场仍具备一定下行保护。 近期政府对科技ETF的支持亦有助於稳定信心，而股价企稳可能吸引部分基本面投资者重新入场。该行与投资者的交流显示，监於半导体本土化推进，中国科技仍然是全球投资者关注的重点。从全球角度看，科技股杠杆似乎亦有所下降，韩国?展贷款余额目前已接近2026年初水平，而杠杆ETF资产管理规模在韩国下跌约50%，在美国下跌约30%。 该行称，全球AI市场看法已有改善，主要体现在以下几方面：(1)微软和亚马逊的业绩显示，OpenAI增长强劲，AI投资的变现能力亦有所改善；(2)AI原生企业需求强劲；(3)大型云端服务商积压订单增加，意味着云服务供应商增长前景改善；(4)企业采用AI的速度加快，平均AI支出按季增长25%。 对许多中国AI股而言，其股价受到全球抛售拖累。然而，在这一过程中，其叙事和基本面并未改变：中国本土科技供应链正在追赶，而随着国产GPU供应改善，该行预期今年下半年AIDC建设将加速。全球AI叙事的稳定，有助於投资者将注意力重新转向中国AI供应链股份的基本面。 瑞银认为，下半年市场广度或不再如此狭窄。虽然该行仍然看好科技基本面，但近期股价波动以及市场对AI变现能力的一些持续不确定性，可能会在短期内限制相关股份的股价表现。因此，该行认为下半年跨行业表现可能不会像上半年那样集中。 在AI科技硬件板块内，该行的偏好仍然集中於半导体设备、网络晶片及先进封装，即AI主题中周期性较低的部分。科技硬件以外，该行偏好的板块包括：(1)互联网，受惠於盈利趋势改善、大型云端服务商相关AI叙事转变，以及估值便宜；(2)电力设备，因估值便宜，并受惠於AIDC建设及能源自主；(3)有色金属，因盈利趋势强劲；(4)「出海」股份，因货币升值影响开始减退。(da/a)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |