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《大行》摩通：韩股杠杆ETF平仓已完成 对冲基金杠杆几乎正常化
2026-07-30 12:26:11 摩根大通发表报告指出，自6月中以来，南韩市场经历了一段激烈的去杠杆时期。KOSPI指数目前较6月22日高位已下跌近40%，波动极剧烈。最初由常规基本面忧虑及轮动资金流触发，其後被杠杆ETF放大，而近日愈来愈呈现对冲基金持仓平仓的特徵。 继上周更新，当时估计杠杆ETF平仓已完成约75%，股票对冲基金去杠杆已完成超过50%之後，该行认为杠杆ETF平仓已完成，对冲基金去杠杆亦已完成约90%，两者均达可接受水平。虽然本周所见的价格损害很可能在未来数日仍有残余外溢效应，进一步推动去杠杆，且许多投资者在本周联储局会议及超大规模云计算商业绩前仍保持谨慎，但韩国目前的持仓配置整体上已显得具吸引力，并与便宜估值及盈利动力相互配合。 该行指，杠杆ETF资产规模已正常化，以韩国为标的的杠杆ETF资产规模在6月底曾增至500亿美元。相对其市场规模，这是美国的4倍，导致非常显着的波动。随着市场反转，这类产品资产规模现已回落至170亿美元。此外，先前流入这些产品的快速资金流近日已停滞，并无太多逢低吸纳。因此，VKOSPI对VIX比率已开始下降，并可能进一步回落。 报告指，对冲基金杠杆几乎已正常化，而由於7月28及29日价格动量因子的平仓，对冲基金杠杆很可能已进一步下降，距离2025年区间上端已不远。另外，透过保证金的散户杠杆风险较低，保证金余额从未特别高，亦未见快速增长。目前余额已略为回落至约200亿美元。而且，与杠杆ETF在现货价格任何下跌时都会经历强制去杠杆不同，保证金贷款设有缓冲及酌情空间。韩国散户投资者仍拥有充裕的股票收益、现金结余、较高收入及海外资产，可在有需要时动用，以应付任何保证金追缴并维持仓位。 另外，报告指，创纪录的外资流出正在放缓：随着韩国，尤其是记忆体股份表现落後，长线资金沽压已大幅缓解，意味两大权重股在MSCI新兴市场的权重现仅为6.5%及4.5%，对比6月底的9.5%及8.3%。(ha/a)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |