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《大行》高盛：中国旅游黄金周需求具韧性 OTA抽成率料保持稳定
2026-10-14 16:14:34 高盛发表研究报告，总结与中国旅游业专家电话会议重点，指黄金周期间旅游需求具韧性，在线旅游代理(OTA)抽成率料保持稳定，惟酒店新增速度放缓仍受关注。 该行指，专家认为国内旅游数据按年大致持平，部分受中秋与国庆假期时间差异影响，但底层需求稳健，尤其低线城市及跨境游。县域旅游预订按年升42%，平均住宿天数按年增加3.2天；一线城市入境游受免签政策带动，例如上海按年升约20%，全国入境游则按年仅升约5%、逊於预期；出境多目的地预订按年升约70%，反映高收入客群价格敏感度较低，惟赴日本旅客量仍按年跌约50%。娱乐IP带动部分目的地客流，估计票房每1元人民币消费可带动当地约6元消费。 酒店方面，国内客房库存已达历史高位约2,000万间，过去三年增加约470万间或30%，快於整体旅游需求增长，拖累RevPar。黄金周期间全国酒店平均入住率及平均房价(ADR)分别按年跌0.9个百分点及3.7%，惟一线城市高档及奢华酒店、热门目的地表现分化，例如深圳ADR按年升10%至15%至逾800元人民币。专家对连锁酒店开业步伐偏审慎，不预期2026年下半年或明年酒店新增明显回升或再加速，部分加盟商或转向马来西亚、菲律宾等海外市场。 OTA方面，专家认为携程-S(09961.HK)在新更灵活分层抽成制度下，综合酒店抽成率未必受太大影响，在较弱宏观下酒店仍高度依赖OTA，该行料其在高端酒店等领域仍可维持相近甚至更高抽成。现有OTA竞争大致稳定，GMV份额约为携程45%至55%、同程旅行(00780.HK)约15%、美团-W(03690.HK)约13%至15%、飞猪约8%。内容平台(如抖音)及AI应用可吸纳增量流量，但交易仍多在酒店或OTA平台完成。 该行维持对华住-S(01179.HK)、亚朵(ATAT.US)及携程的「买入」评级，认为华住与亚朵酒店网络扩张增长能见度较清晰，携程则受惠亚洲OTA市场长线扩张潜力，可抵销国内OTA利润池放缓风险。(da/ad)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |