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《大行》高盛：内地消费品行业第三季需求疲弱 降多股目标价 下调华润饮料(02460.HK)评级至「沽售」
2026-10-14 12:21:01 高盛发表报告指，中国消费品行业在第三季需求疲弱，假期补货表现平淡，餐饮销售於7月及8月分别按年仅升1.4%及1.1%，盈利兑现将更取决於公司在核心产品与新渠道的执行力，以及成本锁定与营运开支控制，而非广泛消费复苏的观点。 该行指出，9月仅见温和改善，啤酒仍然疲弱，饮料於9月相对7至8月回稳及改善，调味品表现分化，乳制品、预制食品及方便面增长相对坚韧；价值零售及O2O在堂食需求持续疲弱下愈形重要。 该行将华润饮料(02460.HK)评级由「中性」降至「沽售」，目标价由7元下调至6元，因水产品需求复苏滞後、竞争加剧及渠道去库存令销售受压，且PET约占销售成本近三成，毛利率压力料於2026年下半年加剧并至少延至2027年上半年。该行下调其2026至2028年经常性净利预测7%至10%，现预期2026年销售及纯利分别按年跌9%及20%，2027年再分别回升5%及6%。 尽管有股息承诺，该行认为投资者低估了销售去杠杆及成本压力所带来的更显着短期盈利风险，以及长期单一产品风险，因其销售高度集中於水业务。根据更新後的盈利预测，每股股息0.37元人民币的承诺意味着2026年/2027年派息比率约达120%/107%，亦可能对现金流构成潜在压力。因此风险回报并不吸引。 啤酒方面，该行将华润啤酒(00291.HK)销售/净利预测微调降幅在1%以内，以反映较慢的销量及平均售价增长以及更高的成本压力，部分被更大的销售费用节省所抵销，目标价由26.8元降至26.5元。 预制食品方面，该行并料安井食品(02648.HK)第三季核心业务维持增长动力，料整体销售按年升16%，纯利料升12%，受加价带来具韧性利润率支撑。该行上调安井食品2026至28年销售预测2%，盈利预测调整少於1%。 高盛另降东鹏饮料(09980.HK)2026至28年销售预测介乎3%至9%，2027至28年盈测降3%至5%，销售预测下调及成本通胀风险被销售及行政开支减省所部分抵销。今年盈测大致不变，因毛利率改善及经营开支减省抵销销售下滑。该行下调对其估值基础，由预测明年市盈率21倍降至20倍，东鹏(605499.SH)A股目标价由155.4元人民币降至143.3元人民币。 高盛对内地多家消费股评级及目标价，表列如下： 股份?评级?目标价(港元) 华润啤酒(00291.HK)?买入?26.8元-〉26.5元 华润饮料(02460.HK)?中性-〉沽售?7元-〉6元 东鹏饮料(605499.SH)?买入?155.4元人币-〉143.3元人币 安井食品(02648.HK)?买入?86元-〉85元 (ha/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |